Pul kapitalının yığılması qondarma kapitalın formalaşması üçün əsas kimi. Kapitalın toplanmasının mənbələri və amilləri Müəssisədə pul kapitalının toplanma formaları

MÜƏSSİSƏLƏR TƏRƏFİNDƏN PUL KAPİTALININ YIQLANMASI

e. b. Starodubtsev,

iqtisad elmləri namizədi, pul, kredit və kafedrasının professoru qiymətli kağızlar» Ümumrusiya Qiyabi Maliyyə və İqtisadiyyat İnstitutu

Müəssisə öz fəaliyyəti zamanı bir tərəfdən qiymətli kağızlar bazarında, ya da bank sistemində ala biləcəyi vəsait çatışmazlığı ilə, digər tərəfdən mənfi gəlirli vəsaitlərin çoxluğu ilə üzləşir. müəssisə üçün. Bu problemin həlli formalaşdırmaqdır pul kapitalı istənilən vaxt müəssisəyə müəyyən gəlir gətirə bilən və bununla da vəsaitlərin cəlb edilməsi xərclərini azaldan müəssisə.

Pul kapitalının yığılmasının mənbəyi sərbəstdir nağd pul və ya klassik olaraq ümumi gəlirlər və ümumi xərclər arasındakı fərq kimi baxılan müəssisələrin qənaətləri. Təcrübədə müəssisə qənaəti bir qədər mürəkkəbdir. iqtisadi kateqoriya məsələn, əhalinin əmanətlərindən daha çox. Bu, istehsal prosesinin xüsusiyyətləri və xərclərin zaman strukturu ilə bağlıdır. Müəssisənin xalis əmanətləri məhsulun satışından əldə edilən gəlirlərin, maliyyə aktivlərindən əldə edilən gəlirlərin, subsidiyalardan, qrantlardan, əmlak gəlirlərinin və məsrəflərdən, faizlərdən və gəlirlərdən ibarət məcmu xərclərin cəmi kimi təmsil oluna bilən ümumi gəlir arasındakı fərqdir. dividend ödənişləri, sığorta və pensiya töhfələri, vergilər. Müəssisələr üçün sərbəst pul vəsaitlərinin mühüm mənbələrindən biri də bazar iqtisadiyyatı olan ölkələrdə pul kapitalının təxminən 40%-ni təşkil edən amortizasiya fondudur. Xüsusilə şəraitdə istehsalın inkişafı ilə müasir texnologiyalar sürətləndirilmiş amortizasiya tətbiq edildikdə, bu mənbə pul kapitalının toplanması üçün xüsusi əhəmiyyət kəsb edir. Uzunmüddətli perspektivdə amortizasiyanın artması tendensiyası var, baxmayaraq ki, bəzi dövrlərdə onun inkişafı birmənalı deyil.

və tamamilə istehsalın tsiklik inkişafından, yəni bazar dövründən asılıdır.

İkinci mənbə bölüşdürülməmiş mənfəətdir. Ümumi investisiyanın 30%-ni təşkil edir. Bölüşdürülməmiş mənfəət müəssisələrin xalis gəliri (birbaşa vergilər və digər sektorlara ödənişlər ödənildikdən sonra ümumi mənfəət) ilə maddi resurslarşəxsi məqsədlər üçün. Bölüşdürülməmiş mənfəət “müəssisələrin cari əmanətləri” termini ilə eynidir. Müəssisələrin cari əmanətləri və ya bölüşdürülməmiş mənfəəti öz-özünə işləyənlərin və fərdi sahibkarların şəxsi alışları və ya şəxsi əmanətləri üçün şəxsi istehlak kimi istifadə edilməyən müəssisələrin mənfəətinə edilən bütün töhfələri əhatə edir. Onun dəyəri məhsulların həcmindən və keyfiyyətindən, istehsal vasitələrinin mövcudluğundan, marketinqdən, xərclərin səviyyəsindən, qiymətlərdən, faizlərdən, əmək haqqı.

pul kapitalının növbəti mənbəyi müəssisələr tərəfindən mənfəət hesabına formalaşan ehtiyat fondlarıdır. Bunlara istehsalın inkişafı fondu daxildir ki, bu fond təkcə müəssisənin yenidən təchiz edilməsi zamanı deyil, həm də sənaye dövrünün müəyyən dövrlərində, məsələn, yüksəliş zamanı, mövcud avadanlıqların istehsal gücü artdıqda ( normal vaxtlarda avadanlıqdan adətən 60 - 70% istifadə olunur ) və əlavə dövriyyə vəsaitinə ehtiyac var. Bu vəsaitlərin resursları dərhal istifadə oluna bilməz və pul kapitalı kimi xidmət edə bilər. Vəsaitlərin həcmi təkcə müəssisələrin ehtiyaclarından deyil, həm də onların mənfəətindən də asılıdır tərkib hissəsi. qısamüddətli pulsuz nağd pul mənbəyi də buraxılır dövriyyə kapitalı. Bu müvəqqəti formadır. ehtiyat fonduüçün kapital qoyuluşları. Dirçəliş və bərpa dövrlərində bu

ehtiyat fondu mümkün qədər tez məhsuldar kapitala çevrilir, böhran və depressiya zamanı isə daha çox pul kapitalı formasında fəaliyyət göstərir.

Sahibkarlar tərəfindən pul kapitalının toplanmasının mümkünlüyü genişlənmiş təkrar istehsal prosesinin özü ilə müəyyən edilir ki, bu da istifadə olunan sənaye kapitalının bir hissəsinin pul şəklində daim saxlanılmasını tələb edir. Bu vəsaitlər istehsal prosesinin fasiləsizliyini təmin etməli və mümkün olduqda təkrar istehsal prosesini tələb və təklifin müxtəlif dalğalanmalarından qorumalıdır. Yeni məhsuldar investisiya üçün tələb olunan müəyyən minimum kapital da əvvəlcədən yığılır pul forması. Eyni şey istehsalda istehlak edilən əsas kapitalın dəyişdirilməsi prosesinə də aiddir; yeni avadanlıq alınmazdan əvvəl amortizasiya fondları əhəmiyyətli dərəcədə toplanır məbləğində pul. Kapitalın mahiyyəti ilə istehsal prosesində iştirak etməyən pul fondlarının formalaşdırılması zərurəti arasında yaranan ziddiyyət bu vəsaitlərdən pul kapitalı kimi istifadə edilməklə həll edilir. Beləliklə, sənaye kapitalının pul forması az-çox uzun müddət pul kapitalı kimi fəaliyyət göstərir.

Müəssisələrin məcmu pul kapitalı öz əhəmiyyətinə və zərurətinə görə artmağa meyllidir. Lakin bəzi dövrlərdə onun azalması və ya stabilləşməsi müşahidə olunur. Bu, onun inkişafını formalaşdıran bir sıra amillərlə müəyyən edilir. Ən mühüm amil ÜDM-in inkişafı, onun pul kapitalının bütün komponentlərinə bilavasitə təsir edən dövri inkişafıdır. Konyunkturanın əlverişli inkişafı ilə, tələbatın artması, əlverişli gəlirlilik, artan gəlirlilik və investisiya ehtiyaclarının artması ilə əmanətlərin formalaşması artır və gəlirdən daha güclüdür, çünki böyük gəlirlər üçün istifadə olunur. öz istehsalı. Böhran zamanı artıq istehsal problemləri yarandıqda, məsrəflər artdıqda, istehsalın həcminin azalması səbəbindən amortizasiyanın məbləği azalır, mənfəətin saxlanılan hissəsi azalır, artım olmadığı üçün ehtiyat fondları eyni səviyyədə qalır. istehsalda buna görə də pul kapitalının toplanması adətən olduğu kimi azalır. Çətin satışlar, azalan gəlirlər ilə sakit bir mərhələdə,

Gəlirliliyin azalması və sərmayənin azaldılması ilə qənaət əldə etmək çətindir, çox vaxt gəlirə çevrilir, çünki mənfəət sahibkarlar tərəfindən daha çox istifadə olunur. Bu, mənfəətin dar mənada özünümaliyyələşdirmə və ya pul yığım imkanlarına töhfə kimi əmlak investisiyalarına yönəldilməsi dərəcəsi ilə bağlıdır.

İqtisadiyyatın onun məhsuldar qüvvələrinin inkişafında keyfiyyətcə yeni mərhələyə qədəm qoyması yığılmış istehsal fondlarının xroniki artıqlaması ilə xarakterizə olunur və sənaye şirkətlərinin izafi vəsaitlərinin nağd pula çevrilməsinə və kredit kapitalı kimi toplanmasına gətirib çıxarır. Əgər əvvəlcə pul kapitalının artıqlığı ilə belə bir vəziyyət yalnız üçün xarakterik idi iqtisadi böhranlar, daha sonra, artıq 60-cı illərdə. 20-ci əsr in inkişaf etmiş ölkələr ah, bu proses iqtisadiyyatın tsiklik inkişafından asılı olmayaraq daimi xarakter almışdır. S. L. Vıqodskinin ABŞ üçün apardığı hesablamalar göstərir ki, bu dövr üçün xarakterik olan yığım nisbətinin artması tendensiyası ilə onların əsas kapitala investisiyalar üçün istifadəsi azalmışdır. 1929-cu ildən 1971-ci ilə qədər əmanət norması 14,4%-dən 16,4%-ə yüksəldi, əsas investisiyalar üçün istifadə dərəcəsi isə 69,3%-dən 62,5%-ə qədər azaldı və ən böyük azalma 1966-1971-ci illərdə baş verdi. inflyasiya proseslərinin yüksəlməsi və əhəmiyyətli dərəcədə intensivləşməsi zamanı. Eyni vəziyyət Almaniya və Böyük Britaniya üçün də keçərlidir. Razılaşmağın çətin olduğu S. L. Vıqodskinin fikrincə, bu hadisə istehsal münasibətlərinin struktur elementi olan istehsal istifadəsini tapmayan kapitalın həddindən artıq yığılmasına əsaslanır. bazar iqtisadiyyatı. İnflyasiya şəraitində dəyərsizləşən pul kapitalı bu həddən artıq yığılmanı tamamlayır. Beləliklə, xroniki inflyasiya şəraitində mənfəətin artması ölkə daxilində tətbiqini tapa bilməyən və xaricdə tapmağa çalışan pul kapitalının həcminin artmasına səbəb olur. məsələn, İngiltərədə 1967-1978-ci illərdə, yəni inflyasiyanın sürətləndiyi dövrdə Britaniya şirkətlərinin mənfəətinin dinamikası 1,1%-dən 26,6%-ə yüksəldi.

1970-ci illərdəki dəyişikliklər mexanizmdə yığılma prosesində iş dövrü, ona gətirib çıxardı ki, uzun bir "iqtisadiyyat təzyiqindən" sonra zamanla kifayət qədər ləng və əhəmiyyətsiz bir yüksəliş baş verir, bu zaman istehsalın artımı əsasən istehsal həcminin artması nəticəsində baş verir.

kapital qoyuluşlarının intensiv artımından daha çox potensialın istifadəsi. Əsas kapitalın amortizasiya fondlarından daxil olan vəsaitlər hesabına onun səmərələşdirilməsi və modernləşdirilməsi yolu ilə əvəzlənməsinə diqqət getdikcə daha çox yönəldilir. Bütün bunlar bir tərəfdən borc kapitalının cəlb edilməsinə ehtiyacı azaldır, digər tərəfdən isə pul kapitalının bir hissəsinin artıqlıq kimi dövriyyədən çıxarılaraq kredit kapitalına çevrilməsinə səbəb olur.

70-80-ci illərdə genişlənmiş çoxalma prosesinin hərəkətinin özəlliyi. 20-ci əsr iqtisadiyyatın qeyri-sabitliyinin artması ilə bağlıdır. Dərin iqtisadi böhranlar, yüksək inflyasiya, böhran hadisələri dövrü pul sferası, enerji və xammal təchizatında - bütün bunlar sənaye şirkətlərinin investisiya fəaliyyətinə təsir göstərmişdir. Onun tempi xeyli aşağı düşüb. Qiymətlərin inkişafının, dinamikasının gözlənilməzliyi nəticəsində firmalar Valyuta məzənnələri, digər istehsal amillərinin hərəkəti və bunun nəticəsi olaraq perspektivlər iqtisadi inkişaf böyük investisiya layihələrinə daha ehtiyatla yanaşmağa başladılar. Tikintinin əvvəlində sərfəli olan, bazar tələbindəki dəyişikliklər, daha qabaqcıl məhsulların və texnologiyaların ortaya çıxması səbəbindən sonuna qədər gəlirsiz və ya tamamilə lazımsız ola bilər. İri firmalar da daxil olmaqla iflasların sayının artması şirkətlərin cari fəaliyyətinə, onların müştərilər, təchizatçılar, kreditorlar və borcalanlarla münasibətlərinə öz məhdudiyyətlərini qoyur.

Müəssisələr investisiya fəaliyyətini inkişaf etdirməyə başlayır, bu da əlavə vəsait tələb edir və müvafiq olaraq artıq pul kapitalını mənimsəyir, lakin yenə də tam həcmdə deyil. Gəlirin inkişafı pul kapitalının özünün həcminin artmasına gətirib çıxarır ki, bu da pul kapitalının təklifini artırır və onun daha da çox yığılması üçün ilkin şərtlərin yaranmasına və iqtisadiyyatda böhran hadisələrinin yaranmasına səbəb olur.Beləliklə, təcrübənin göstərdiyi kimi. pul kapitalının təklifi ilə ona tələb arasında əlverişli nisbət uzun ola bilməz və iqtisadiyyatda sabitliyin pozulması yenə də 21-ci əsrin əvvəllərini xarakterizə edən koordinasiyanın olmamasına səbəb olur.

Korporasiyanın fəaliyyəti ilə qeyri-müəyyənlik şərtləri arasında əlaqənin qurulması bu məqalənin əhatə dairəsindən kənarda olan kifayət qədər mürəkkəb bir məsələ kimi görünür. Bu halda, qeyri-müəyyənlik şəraitində belə bir nəticəyə gəlmək bizim üçün vacibdir

“qeyri-müəyyənlikdən qorunma” forması kimi likvidliyin artması müşahidə olunur1. Həqiqətən də, təkrar istehsal şəraitinin pisləşməsi nəticəsində firma daima müəyyən pul vəsaitləri və ya likvid aktivlər ehtiyatına malik olmalıdır. maliyyə aktivləri gözlənilməz itkilər, öhdəliklər və ya fəaliyyətlərin müvəqqəti dayandırılması halında, tez-tez böhran zamanı baş verir. Müasir şəraitdə likvidliyin toplanması (fəaliyyətin istehsal xarakterinə zidd olmayan müəyyən həddə olsa da) sənaye şirkətinin mövcudluğu üçün obyektiv zərurətə çevrilir. Bu müddəa hər iki göstəricinin pisləşməsi ilə təsdiqlənir istehsal fəaliyyəti(gücün istifadəsi, əmək məhsuldarlığının artımının ləngiməsi, kapital tutumunun artması və s.) və göstəricilər. maliyyə vəziyyəti(mənfəət, səhm faizləri, borc üzrə faiz ödənişlərinin artması və s.) Alman firmaları maliyyə investisiyalarını artırır2. Statistik olaraq bunu, ilk növbədə, yığımda qeyri-maliyyə şirkətlərinin payının qorunub saxlanmasında və hətta müəyyən qədər artmasında görmək olar. kredit kapitalı bütövlükdə iqtisadiyyatda üstəlik onların azalması fonunda baş verir xüsusi çəkisi real kapitalın xalis və ümumi yığılmasında.

Bu vəziyyətdən çıxış yolu kapital ixracının artırılması, pul kapitalının xaricə daha cəlbedici istifadə imkanlarının olmasıdır ki, bu da bir tərəfdən ölkədəki izafi pul kapitalını sterilizasiya edərdi, digər tərəfdən isə pul kapitalının xaricə getməsinin qarşısını alır. gəlirlərin artmasına və nəticədə pul kapitalının daha da artmasına təkan verdi. Lakin burada artıq kapitalın ixracı ilə bağlı olan başqa neqativ məqamlar da yaranıb. Ona görə də dövlətin müdaxiləsi, fikrimizcə, bu cür nəticələrin qarşısını müəyyən dərəcədə ala bilər.

Pul kapitalının həcmini müəyyən edən ikinci amil müəssisələrin gəlirləridir. Müəssisələrin əmanətlərinin böyük hissəsi xalis gəlirin dörddə birindən və ya üçdə birindən ibarətdir və müəssisənin məhsul istehsalı və satışı üzrə daxilolmaları və xərcləri arasındakı fərq kimi nəzərə alınmaqla müəssisələrin gəlirlərindən ciddi şəkildə asılıdır. nağd pulun böyüməsi və inkişafı

1 Daha çox təfərrüata baxın "Müasir İqtisadi Düşüncə" / Pod. red. S. Weintraub / Per. ingilis dilindən. M., Tərəqqi. 1981.

2 K maliyyə sərmayəsi pul vəsaitlərinin saxlanması və uzadılmış kreditlər üzrə tələblər də daxil olmaqla, bütün növ maliyyə aktivlərinə investisiyalar daxildir.

sahibkarların gəlirləri əmanətlərin inkişafı üçün əsasdır. Gəlir də öz növbəsində bir çox amillərdən asılıdır, ilk növbədə, o, ümumi yığımların strukturu, istehsalın inkişaf mərhələsi və mənfəətin nə dərəcədə istehlak fonduna (xalis əmlaka) bölünməsi ilə bağlı olmalıdır. yığım fondu. Bu bəyanat uzunmüddətli perspektivdə iki dəyərlə təsdiqlənir: əmanətlərin açıq şəkildə artması tendensiyası və xalis gəlirin artması. Amma əmanətlərin qısamüddətli dəyişməsi gəlirlərin inkişafının bir çox aspektlərindən və sahibkarların gəlirlərində əmanətlərin payından asılıdır ki, bu da statistikada əmanət norması şəklində öz ifadəsini tapır.

Əmanətlərin inkişafı üçün vergi tədbirləri də mühüm əhəmiyyət kəsb edir. Xüsusilə əlverişlidir vergi tədbirləri, amortizasiya xərclərini artırır, çünki onlar bütün yeni mənfəətlə maliyyələşdirilən investisiyalar üçün güclü stimul yaradır. sayəsində vergi dərəcələri, vergi imkanları getdikcə daha çox xalis gəlirin bölüşdürülməsini məhdudlaşdırır və zaman keçdikcə daha yüksək amortizasiyaya gətirib çıxarır, eyni zamanda vergi dərəcələrini aşağı salır, beləliklə, pul kapitalının dəyəri yüksəlir. Vergitutmanın əlverişli şərtləri müəssisədaxili kapitalın formalaşması üçün müxtəlif mənalara malik olan müxtəlif formalarda ortaya çıxır: bəzi formalarda mənfəətin istifadə olunmamış hissəsinə vergi güzəştləri əks olunur. Eyni zamanda, mənfəətin müəssisənin inkişafı üçün istifadəsi üçün verginin payı dəyişir (investisiya tələb olunmur). Mənfəətin sərbəst buraxılmış hissəsi pulu artırmaq üçün bir fürsət kimi istifadə edilə bilər. Bu çox vacib deyil və yalnız zaman əhəmiyyətli dərəcədə təsir göstərə bilər böyük paylar vergitutma.

Vergi məbləğini azaldan amortizasiyanı nəzərdə tutan vergi tənzimləmələri xüsusi əhəmiyyət kəsb edir. Amortizasiya dərəcəsi vasitəsilə vergi tutulan mənfəət azalır və özünümaliyyələşdirmə üçün sakit ehtiyatlar adlanan mənfəət artır. Bundan əlavə, gələcəkdə bunun faizsiz bir kredit olduğunu gözləmək olar, çünki hələ də ödəməlisən və ya o vaxta qədər vergi dərəcəsi azalarsa, vergi qənaətindən danışa bilərsiniz. Nəticə olaraq da qeyd etmək lazımdır vergi güzəştləri qazancın əmanətə getməsi ilə fürsət azalır

özünümaliyyələşdirmə. Bütövlükdə vergi, fərdi ev təsərrüfatlarından fərqli olaraq müəssisələrin yığım dərəcəsinə nisbətən az təsir göstərir.

Mühüm amil kapital bazarının inkişafıdır ki, burada müəssisələr bir tərəfdən borc götürə, digər tərəfdən isə öz bazarını yerləşdirə bilər. Pul islahatından sonrakı ilk illərdə kapital bazarı fəaliyyət göstərə bilmədi, ona görə də müəssisələr pul vəsaitlərini formalaşdırdılar. investisiya fəaliyyəti-dan öz vəsaitləri, mənfəətdən. Kapital bazarının rentabelliyinin genişlənməsi ilə özünümaliyyələşdirməyə ehtiyac azalıb. Kapital bazarında münasibətlərin yaxşılaşması ona gətirib çıxarır ki, sahibkarlıq yığımlarının bir hissəsi yenidən müəssisələrin real gəlirlərinə çevrilir.

Bu müəyyənedici amillərlə yanaşı, digər amillər də pul kapitalının inkişafına təsir göstərir, məsələn, ölkədə pensiya və sığorta biznesinin inkişafı, müəssisələr pensiyaya çıxandan sonra işçiləri dəstəkləmək üçün gəlirlərinin bir hissəsini göndərməli olurlar. Bu vəsaitləri xərc kimi, yoxsa bu fondlara qənaət kimi necə hesablamaq mübahisəli sualdır. Bir tərəfdən, onlar heç vaxt müəssisəyə qayıtmayacaqları üçün qənaət sayıla bilməz, birbaşa xərclərdir. Milli təsərrüfat yığımı nöqteyi-nəzərindən bu vəsaitlər həmin qurumlar tərəfindən sonradan ödənilməsi üçün kifayət qədər uzun müddət ərzində toplanan əmanətlərə aiddir. sığorta kompensasiyası və işçilərin pensiyaları.

Faiz dərəcəsi müəssisələr müəyyən seçim qarşısında qaldıqda da rol oynayır - istehsalı genişləndirmək və ya pul vəsaitlərini maliyyə aktivlərinə yatırmaq, lakin daha çox borc götürmə və onların öz yığılması ilə proqramların həllinə təsir göstərir. Almaniya ənənəvidir yüksək səviyyə Xarici maliyyə, bu səbəbdən faiz nisbətindəki bir dəyişiklik birbaşa təsir göstərir sahibkarlıq fəaliyyəti və nəticədə pul kapitalının ölçüsünə. Bir qayda olaraq, faizlərin dəyişməsi iqtisadiyyatın böhran vəziyyətində, sərbəst nağd pula böyük ehtiyac olduqda daha əhəmiyyətli rol oynayır.

İnflyasiya da mühüm rol oynayır, baxmayaraq ki, onun təsiri yalnız yüksək templərlə mümkündür. Aşağı inflyasiya səviyyəsi müəssisələrin pul yığımlarının həcminə praktiki olaraq heç bir təsir göstərmir. Üstündə

müəssisələrin pul kapitalının inkişafına təsir göstərir və dövlət siyasəti, həm də təkcə vergilər sahəsində deyil, həm də müəssisələrin nağd pul yığımlarının dəstəklənməsi baxımından. İnvestisiya mallarının qiymətindəki dəyişiklik də müəyyən təsir göstərir, çünki onun azalması amortizasiyanın, investisiyalar üçün ayırmaların artmasına səbəb olur. Sürətli amortizasiya daha çox pula qənaət deməkdir. Kapital qoyuluşlarının səmərəliliyinin artması istehsalın intensivləşməsini artırır ki, bu da pul kapitalının həcmini müəyyən edir.

Sənaye şirkətlərində pul kapitalının toplanması onun dövriyyəsi anlarından birində kapitalın istehsal prosesindən azad edilməsi kimi çıxış edir. Bu, kapital qoyuluşları üçün ehtiyat fondunun müvəqqəti formasıdır. Canlanma və yüksəliş dövrlərində pul formasında yalnız kreditlər üzrə faiz gətirə bilən bu ehtiyat fondu mümkün qədər tez gəlirli məhsuldar kapitala çevrilir. Böhran və depressiya zamanı - əksinə. Sərbəst ehtiyat fonduna əlavə olaraq sənaye və ticarət şirkətləri pul kapitalının yığılması qeyri-məhsuldar xarakterli səbəblərə görə həyata keçirilir: kredit tələbləri və Maliyyə institutları hesabda balansın saxlanmasına, kredit məbləğinin müəyyən faizində, strateji məqsədlərin həyata keçirilməsi (şaxələndirmə, yeni bazarların inkişafı, mənimsənilməsi və s.), digər şirkətlərdə səhmlərin alınması üçün əhəmiyyətli pul ehtiyatları. Sonuncu halda, adətən kapital üçün səhmlərin formasının uzun fiksasiyası olur. Şirkətin aktivlərinin bu forması da onların sərəncamında olan digər maliyyə aktivləri kimi kredit kapitalı bazarından keçir. Şirkətlər kreditor kimi çıxış edirlər.

Bu amillərin təsiri müəssisələrin əmanətlərinin qeyri-bərabər inkişafını şərtləndirir. Bununla belə, pul kapitalının yığılmasında müəyyən rolu olan müəssisələr tərəfindən toplanması motivlərini də unutmaq olmaz. Ümumiyyətlə, ikinci təsərrüfat subyekti - müəssisələr bir qədər fərqli ardıcıllıqla olsa da, əhali üçün olduğu kimi eyni motivlərlə xarakterizə olunur. Müəssisələrin əsas motivi həm də əldə etmək üçün pula qənaət etməkdir

əlavə gəlir(kommersiya motivi), gəlirin qorunması və gələcəkdə qeyri-müəyyənlik məqsədi ilə. Müəssisələrin öz mənfəətlərinin müəyyən hissəsini daim ehtiyatların formalaşması üçün tutması, onlara nəinki istehsalı genişləndirməyə və böyük gəlirlər əldə etməyə, həm də əlverişsiz dövrün itkilərini ödəməyə və adi gəlirlərini azaltmamağa kömək edəcəkdir. , həmçinin iflasın təxirə salınmasına imkan verir. Müəssisələrin toplanması motivlərində spekulyativ motiv də müəyyən rol oynayır. Yalnız istehsala deyil, həm də riskli, lakin yüksək gəlirli investisiya formalarına investisiya qoymaq imkanı müəssisələrə öz gəlirlərini və istehsalın daha da genişləndirilməsi imkanlarını sürətlə artırmağa imkan verir. Müəyyən dövrlərdə müəssisələrin gəlirlərinin əsas hissəsi dividendlər, əmanətlər üzrə faizlər, kreditlər və istiqrazlar hesabına formalaşmışdır. Təəssüf ki, spekulyativ qiymətli kağızlarda müəssisələrin payını müəyyən edə biləcək ayrıca statistika yoxdur, lakin onların mövcudluğu danılmaz faktdır. Müəssisələrin pul yığımlarının amillərinin və motivlərinin məcmusu təkcə bu cür yığımların daimi mütləq artımına deyil, həm də onların inkişafının qeyri-bərabərliyinə gətirib çıxarır.

Beləliklə, amillərin hərəkəti eyni vaxtda və hər birində baş vermir Bu an bəziləri üstünlük təşkil edir. Lakin bu, pul kapitalının yığılmasının inkişafının ilk növbədə amillərin əsas hissəsini təşkil edən sənaye dövriyyəsindən asılılığını aşkar şəkildə ortaya qoyur.

Ədəbiyyat

1. Vıqodski S. Müasir kapitalizm. Nəzəri təhlil təcrübəsi. M., Düşüncə, 1975. S. 374, 375.

2. Bondarenko O. A. Bazar iqtisadiyyatı şəraitində pul kapitalının toplanmasının nəzəri məsələləri // M., 1998.

3. Dollan E. J., Makroiqtisadiyyat // Sankt-Peterburq, AOZT "Litera plus", 1994.

4. Jukov E. F. Qlobal iqtisadiyyatda pul kapitalının toplanmasının yeni tendensiyaları. // Maliyyə. 2006. № 7.

5. Pul və kreditin ümumi nəzəriyyəsi // dərslik, red. prof. E.F. Jukova, 2001.

Genişlənmiş təkrar istehsal sadə təkrar istehsaldan onunla fərqlənir ki, birincisi istehsalın eyni miqyasda deyil, artan miqyasda və ya daha təkmil texnoloji əsasda bərpasını nəzərdə tutur. Nəticə etibarı ilə, kapitalın yığılması olmadan, yəni real kapital qoyuluşları olmadan - artan və ya modernləşmədən ibarət real investisiyalar olmadan genişləndirilmiş təkrar istehsalı təsəvvür etmək mümkün deyil. istehsal həcmi. Firmalar üçün kapital yığımının əsas mənbələri hansılardır?

• 1. Sahibkar tərəfindən əlavə istehsal vasitələrinin alınmasına və əlavə və ya daha yüksək ixtisaslı işçi qüvvəsinin işə götürülməsinə yönəldilmiş izafi dəyərin bir hissəsi, bunun hesabına istehsalın genişləndirilməsi, texniki cəhətdən yenidən təchiz edilməsi və yenidən qurulması baş verir. ABŞ-da bu mənbə investisiyaların təxminən 10%-ni təşkil edir.
• 2. İstifadə olunmuş və istehlak edilmiş əsas kapital arasında fərq olduğu üçün eyni məqsədlər üçün istifadə oluna bilən daimi kapitalın əsas hissəsinin köhnəlməsindən ("Əmək" vəsaitlərinin köhnəlməsindən) amortizasiya ayırmaları, yəni. əmək vasitələrində (binalar, tikililər, maşınlar, avadanlıqlar və s.) təcəssüm etdirən kapital Qeyd etmək lazımdır ki, fərq aşağıdakılardadır: əmək vasitələri istehsal prosesinə cəlb olunmaqla tam həcmdə istifadə olunur, eyni zamanda onlar istehlak olunur, yəni hissə-hissə köhnəlir, dəyərini yaradılan məhsula köçürür.. əmək vasitələri yarandığı, fəaliyyətini davam etdirdiyi köhnəlmədən müvəqqəti azad olan amortizasiya ayırmaları təşkil edir və o dərəcədə ki, onların əsaslı təmirə ehtiyacı yoxdur.

Heç bir sahibkarın bu müvəqqəti1 pulsuz amortizasiya ayırmalarının boş qalmasına icazə verə bilməz, o, investisiyalar üçün istifadə edir. Təbii ki, əmək vasitələri tamamilə köhnəldikdə və onları əvəz etmək üçün maliyyə vəsaiti tələb olunduqda, siz onların mənbəyini axtarmaq məcburiyyətində qalacaqsınız, çünki bu əmək vasitələrinin köhnəlməsindən yaranan amortizasiya ayırmaları artıq xərclənəcək. investisiyalar. Ancaq sahibkar müvəffəqiyyətlə idarə edərsə, o zaman belə mənbələr tapılacaq: ya müəyyən bir dövr üçün alınan izafi dəyərdən, ya da başqa əmək vasitələrinin istifadəsi ilə əlaqəli köhnəlmədən, dəyişdirmə vaxtı hələ gəlməmişdir.

Müasir istehsal yüksək texniki təchizatla xarakterizə olunduğundan, amortizasiya ayırmaları hazırda kapitalın yığılmasının əsas mənbəyidir. Məsələn, ABŞ-da amortizasiya investisiya fondunun təxminən 70%-ni təşkil edir.

3. Kapital qoyuluşları məqsədi ilə alınan kreditlər. Onlar firmaların öz yığım mənbələrini əhəmiyyətli dərəcədə tamamlayır. Firmalar alır borc vəsaitləri bu məqsədlər üçün ya orta və uzunmüddətli bank kreditləri şəklində, ya da istiqrazlarını buraxıb satmaqla.

Beləliklə, kapitalın toplanması, bu prosesin mənbələrindən istifadə baxımından nəzərə alınarsa, artıq dəyərin və amortizasiyanın borc vəsaitləri ilə birlikdə əlavə daimi və dəyişkən kapitala tərs çevrilməsidir: Bu nə qədər intensiv olarsa. proses, iqtisadiyyat daha sürətli inkişaf edir.

Kapitalın yığılma sürətini nə müəyyənləşdirir? Əgər bu prosesi mikro səviyyədə, yəni şirkət səviyyəsində nəzərdən keçirsək, onda bir neçə əsas faktoru sadalaya bilərik.

• 1. Yığım mənbələrindən biri kimi izafi dəyərin məbləği. O, öz növbəsində izafi dəyərin nisbətindən və onun artmasına səbəb olan bütün yollardan asılıdır. İzafi dəyərin artması və buna uyğun olaraq yığılma sürəti də sonralar üzərində dayanacağımız dəyişən kapitalın dövriyyə sürəti və işçi qüvvəsinin dəyərinin böyüklüyü ilə müqayisədə əmək haqqının azalması ilə bağlıdır.
• 2. Yığım fondunun milli gəlirdə və ya ümumi milli məhsulda, firma səviyyəsində isə izafi dəyərdə və ya xalis məhsulda payı. 1960-1982-ci illərdə ABŞ-da ÜDM-də investisiyanın payı 17-18%, Böyük Britaniyada 17, İtaliyada 21, Kanadada 22, Almaniyada 23, Fransada 22,5, Yaponiyada 32,5 faiz təşkil edib. Rəsmi məlumatlara görə, in son illər SSRİ-nin mövcudluğunda kapital qoyuluşlarının milli gəlirdə xüsusi çəkisi 25-27%, N.Şmelev, Q.Popov, V.Selyuninin fikrincə, 30-40%-ə çatmışdı.
• 3. Başqa şeylər bərabər olduqda, onun izafi dəyərdən formalaşan hissəsində həm izafi dəyər kütləsinə, həm də yığım fonduna birbaşa mütənasib təsir göstərən işçilərin sayı.
• 4. İşlənmiş və istehlak edilmiş kapital arasındakı fərq, artıq müzakirə edilmişdir. Yalnız onu əlavə etmək olar ki, bu fərq istehsalın inkişafı və əməyin texniki təchizatının artması ilə artır.
• 5. Kreditin inkişafı kapitalın yığılmasını sürətləndirmək üçün borclanmadan daha geniş istifadə etməyə imkan verir. kreditin rolu nə qədər əhəmiyyətlidir iqtisadi fəaliyyət müxtəlif ölkələrdəki firmalar, öz vəsaitlərinin öz ümumi aktivlərindəki payı (işlənmiş kapitalın ümumi dəyəri) haqqında məlumatlarla təsdiqlənir. Beləliklə, 1988-ci ildə onların payı: ABŞ-da - 45%, Almaniyada - 40%, Böyük Britaniyada - 38%, Yaponiyada - 34%, Fransada - 27% olmuşdur.
• 6. Səhm satışı hesabına vəsaitlərin səfərbər edilməsini təmin edən kapitalın səhmdar formasının inkişafı. Böyük Britaniyada 80-ci illərdə səhmdarların sayı yetkin əhalinin 7%-dən 25%-ə qədər artaraq 11 milyona çatıb.
• 7. İstehsal məhsullarının qiymətlərinin dinamikası, müəyyən nisbətdə, izafi dəyərin məbləğinə birbaşa mütənasib olaraq dəyişir və nəticədə, yığılma mənbələrindən birini genişləndirir. Bununla belə, istehsal vasitələrinin qiymətlərinin dinamikası və əmək haqqının dinamikası, yəni əmək qiymətləri bu prosesə tərs mütənasib təsir göstərir, çünki bu istehsal amillərinin qiymətlərinin artması ilə onları almaq üçün daha çox pul resursları tələb olunur və azalarsa, daha azdır.
• 8. Kapitalın yığılmasında müəyyən dəyər aid ola bilər xarici investisiya, onlar ev sahibi dövlətlərin real asayişi təmin etmək və siyasi riskləri neytrallaşdırmaq qabiliyyətindən çox asılıdır. Lakin onlar (ən azı 21-ci əsrin əvvəllərinə qədər) reallaşmadı. Cədvəl 1-də postsovet Ukraynasında xarici investisiyaların cüzi həcmi göstərilir. 10.4. 1998-ci ilə qədər kapitallaşan Ukraynada onlar cəmi 1,7 milyard ... dollara çatdı, sosialist Çində isə 260 milyard ... dollardan çox oldu.

Cədvəl 10.4. Ölkələr üzrə Ukraynaya birbaşa investisiyalar(ilin əvvəli üçün),

milyon dollar ABŞ*

* Bax: 2000-ci il üçün Ukraynanın statistik kitabı. - K .: Texnika, 2001. - S. 287.

Cədvəlin sonu. 10.4

Cədvəldəki məlumatlar müəyyən dərəcədə 10.5. Ondan da görünür ki, investisiya sahəsi 1995-1997-ci illərdə olub. durğunluqda [latdan. stagnum - durğun su]. Əsas fondların təkrar istehsalı prosesi xeyli pisləşib: onların yenilənmə əmsalı 5,5 faizdən 2,1 faizə enib. Düzdür, vəsaitlər intensiv şəkildə yeniləndi kommersiya fəaliyyəti bazarın fəaliyyətini təmin etmək. 1996-cı ildə ümumi investisiya limiti cəmi 300,9 milyon UAH, 181 milyon UAH və ya 69% idi ki, bunun da 39%-i dövlət büdcəsi hesabına, 49%-i büdcə kreditləri hesabına ödənilib.

İnvestisiyaların durğunluğu aşağıdakı əsas şərtlərlə bağlıdır:

• 1) dövlətin kapital qoyuluşlarında fəal iştirakdan özünü çəkməsi;
• 2) Ukrayna iqtisadiyyatının dərin həddən artıq yığılması - məcmu təklifin məcmu tələbdən əhəmiyyətli dərəcədə artıqlaması;
• 3) milli istehsalçıların məhsullarının satışını kəskin şəkildə pisləşdirən və müvafiq olaraq onların investisiya potensialını zəiflədən daxili bazarın idxalçılar tərəfindən zəbt edilməsi;
• 4) dövlət büdcəsinin kəsiri və inflyasiya ilə mübarizə bəhanəsi ilə məhdudlaşdırıcı pul-kredit siyasəti nəticəsində ödənişlərin ümumi böhranı;
• 5) kommersiya banklarının kreditləri üzrə şişirdilmiş faiz dərəcələri;
• 6) orta və uzunmüddətli kreditlərin praktiki olaraq olmaması;

Cədvəl 10.5. Ukrayna sənayesində yeni texnologiyanın tətbiqi

• 7) heç vaxt mülayim olmayan xərc inflyasiyası;
• 8) üçün qiymətlərdə uyğunsuzluq hazır məhsullar, bir tərəfdən, maddi resurslar, digər tərəfdən (xüsusilə 1990-1997-ci illərdə qiymət fərqinin 5 dəfə artdığı aqrar-sənaye kompleksində);
• 9) həddindən artıq vergi yükü, iqtisadi fəaliyyətin stimullaşdırılması;
• 10) MDB üzvü olan ölkələrlə münasibətlərdə qarşılıqlı dövriyyəni, o cümlədən investisiya mallarını kəskin şəkildə azaldan gömrük maneələrinin tətbiqi.

Bütün bunlar təbii ki, bütün mikroiqtisadi göstəricilərin dinamikasına, yəni firmaların iqtisadi fəallığının göstəricilərinə mənfi təsir göstərmişdir.

Pul kapitalının toplanması bazar iqtisadiyyatında mühüm rol oynayır. Pul kapitalının yığılması prosesinin özündən onun istehsalı mərhələsi gəlir. Pul kapitalı yarandıqdan və ya istehsal edildikdən sonra o, istehsala yönəldilən hissəyə və müvəqqəti olaraq buraxılan hissəyə bölünməlidir. Sonuncu, bir qayda olaraq, maliyyə institutları və qiymətli kağızlar bazarı tərəfindən kredit kapitalı bazarında toplanan müəssisə və korporasiyaların birləşdirilmiş fondlarıdır.

Qiymətli kağızlarda təmsil olunan kapitalın yaranması və dövriyyəsi bazarın fəaliyyəti ilə sıx bağlıdır real aktivlər, yəni. malların alınıb satıldığı bazar. Qiymətli kağızların (səhmdar aktivlərin) meydana çıxması ilə, sanki, kapitalın parçalanması baş verir. Bir tərəfdən, təmsil olunan real kapital var istehsal aktivləri, digər tərəfdən onun qiymətli kağızlarda əks olunması.

Bu növ kapitalın meydana gəlməsi kommersiya və sənaye fəaliyyətinin mürəkkəbləşməsi və genişlənməsi səbəbindən artan miqdarda kredit resurslarının cəlb edilməsi ehtiyacının inkişafı ilə bağlıdır. Beləliklə, Fond bazarı tarixən kredit kapitalı əsasında inkişaf etməyə başlayır, çünki qiymətli kağızların alınması pul kapitalının bir hissəsinin kreditə köçürülməsindən başqa bir şey demək deyil.

Qiymətli kağızlar bazarının yerinə yetirməli olduğu əsas vəzifə, ilk növbədə, müəssisələrə sərmayələrin cəlb edilməsi, bu müəssisələrin daha ucuz bazarlara çıxışı üçün şəraitin təmin edilməsidir. bank kreditləri kapital

Qiymətli kağızlar bazarı (birja) - maliyyə bazarının bir hissəsidir (kredit kapitalı bazarı ilə birlikdə, valyuta bazarı və qızıl bazarı). Fond bazarında xüsusi əməliyyatlar aparılır maliyyə alətləri- qiymətli kağızlar.

Qiymətli kağızlar - Bunlar müəyyən edilmiş formalı sənədlər və təsdiq edən rekvizitlərdir mülkiyyət hüquqları, həyata keçirilməsi və ya ötürülməsi yalnız təqdim edildikdə mümkündür. Qiymətli kağızlarda olan bu mülkiyyət hüquqları kredit üçün pul verilməsi və müxtəlif müəssisələrin yaradılması, alqı-satqı, əmlakın girovu və s. Bu baxımdan qiymətli kağızlar öz sahiblərinə sabit artım almaq hüququ verir. Qiymətli kağızlara qoyulan kapital deyilirehtiyat (uydurma). Qiymətli kağızlar bazarda dövriyyədə olan və mülkiyyət münasibətlərini əks etdirən xüsusi əmtəədir. Qiymətli kağızlar alına, satıla, təhvil verilə, girov qoyula, saxlanıla, miras alına, bağışlana, dəyişdirilə bilər. Onlar pulun müəyyən funksiyalarını (ödəniş vasitələri, hesablaşmalar) yerinə yetirə bilirlər. Lakin puldan fərqli olaraq, onlar universal ekvivalent kimi çıxış edə bilməzlər.

Qiymətli kağızlar bazarının konsepsiyası, məqsədləri, vəzifələri və funksiyaları

Qiymətli kağızlar bazarının məqsədi toplamaqdır maddi resurslar qiymətli kağızlarla müxtəlif əməliyyatlar həyata keçirən müxtəlif bazar iştirakçıları tərəfindən onların yenidən bölüşdürülməsinin mümkünlüyünü təmin etmək, yəni. müvəqqəti boş pul vəsaitlərinin investorlardan qiymətli kağızların emitentlərinə hərəkətində vasitəçilik etmək. Qiymətli kağızlar bazarının məqsədləri:

konkret investisiyaların həyata keçirilməsi üçün müvəqqəti sərbəst maliyyə resurslarının səfərbər edilməsi;

Beynəlxalq standartlara cavab verən bazar infrastrukturunun formalaşdırılması;

inkişaf təkrar bazar;

Marketinq tədqiqatlarının aktivləşdirilməsi;

Mülkiyyət münasibətlərinin transformasiyası;

Bazar mexanizminin və idarəetmə sisteminin təkmilləşdirilməsi;

əsasında səhm kapitalı üzərində real nəzarətin təmin edilməsi dövlət tənzimlənməsi;

Azaltmaq investisiya riski;

Portfel strategiyalarının formalaşdırılması;

Qiymətləndirmənin inkişafı;

Perspektiv inkişaf istiqamətlərinin proqnozlaşdırılması.

Qiymətli kağızlar bazarının əsas funksiyalarına aşağıdakılar daxildir:

Mühasibat uçotu funksiyası bazarda dövriyyədə olan bütün növ qiymətli kağızların xüsusi siyahılarında (reyestrlərində) məcburi qeydiyyata alınmasında, qiymətli kağızlar bazarı iştirakçılarının uçotunda, habelə alqı-satqı, girov, etibar, konvertasiya müqavilələri ilə bağlanmış səhm əməliyyatlarının təsbitində özünü göstərir. və s.

nəzarət funksiyası bazar iştirakçıları tərəfindən qanuna riayət olunmasına nəzarəti nəzərdə tutur.

Tələb və təklif balanslaşdırma funksiyası qiymətli kağızlarla əməliyyatlar aparmaqla maliyyə bazarında tələb və təklif tarazlığının təmin edilməsi deməkdir.

Stimullaşdırıcı funksiya hüquqi və fiziki şəxsləri qiymətli kağızlar bazarının iştirakçısı olmağa həvəsləndirməkdən ibarətdir. Məsələn, müəssisənin (səhmlərin) idarə edilməsində iştirak etmək hüququ verməklə, gəlir əldə etmək (istiqrazlar üzrə faizlər, səhmlər üzrə dividendlər), kapital toplamaq imkanı və ya əmlak sahibi olmaq hüququ ( istiqrazlar).

yenidən bölüşdürmə funksiyası vəsaitlərin (kapitalın) müəssisələr, dövlət və əhali, sahələr və regionlar arasında yenidən bölüşdürülməsindən (qiymətli kağızların dövriyyəsi yolu ilə) ibarətdir. Dövlət və bələdiyyə qiymətli kağızlarının buraxılması və onların satışı yolu ilə federal, regional, regional və yerli büdcələrin kəsirinin maliyyələşdirilməsi zamanı müəssisələrin və əhalinin sərbəst maliyyə vəsaitləri dövlətin xeyrinə yenidən bölüşdürülür.

Tənzimləmə funksiyası müxtəlif sosial proseslərin tənzimlənməsi (xüsusi birja əməliyyatları vasitəsilə) deməkdir. Məsələn, qiymətli kağızlarla əməliyyatlar apararaq, həcmi pul kütləsi dövriyyədə. Bazarda dövlət qiymətli kağızlarının satışı pul kütləsini azaldır, onların dövlət tərəfindən alınması isə əksinə, bu həcmi artırır.

Qiymətli kağızlar bazarı bir vasitə kimi bazarın tənzimlənməsi mühüm rol oynayır. Fond bazarının köməkçi funksiyalarına qiymətli kağızlardan özəlləşdirmədə, böhrana qarşı idarəetmədə, iqtisadiyyatın yenidən qurulmasında, pul dövriyyəsinin sabitləşdirilməsində, antiinflyasiya siyasətində istifadə etmək daxildir.

Səmərəli fəaliyyət göstərən qiymətli kağızlar bazarı mühüm makroiqtisadi funksiyanı yerinə yetirir, investisiya resurslarının yenidən bölüşdürülməsinə kömək edir, onların ən gəlirli və perspektivli sektorlarda (müəssisələr, layihələr) cəmləşməsini təmin edir və eyni zamanda maliyyə resurslarını dəqiq müəyyən edilməmiş sektorlardan yayındırır. inkişaf perspektivləri. Beləliklə, qiymətli kağızlar bazarı əmanətlərin investisiyalara daxil olduğu bir neçə mümkün maliyyə kanallarından biridir. Eyni zamanda, qiymətli kağızlar bazarı investorlara öz əmanətlərini saxlamaq və artırmaq imkanı verir.

İlkin və ikinci dərəcəli qiymətli kağızlar bazarları.

İlkin qiymətli kağızlar bazarı qiymətli kağızların ilkin buraxılışının və ilkin yerləşdirilməsinin baş verdiyi yerdir. İlkin bazarın məqsədi qiymətli kağızların ilkin buraxılışının təşkili və yerləşdirilməsidir. İlkin qiymətli kağızlar bazarının vəzifələrinə aşağıdakılar daxildir:

müvəqqəti pulsuz resursların cəlb edilməsi;

maliyyə bazarının aktivləşdirilməsi;

aşağı inflyasiya dərəcələri.

İlkin bazar aşağıdakı funksiyaları yerinə yetirir:

Qiymətli kağızların emissiyasının təşkili;

Qiymətli kağızların yerləşdirilməsi;

Qiymətli kağızların uçotu;

Tələb və təklif balansının qorunması

Tərif bazar dəyəri qiymətli kağızlar;

Təkrar qiymətli kağızlar bazarı ilkin buraxılış və ilkin yerləşdirmə istisna olmaqla, qiymətli kağızlarla əksər əməliyyatların həyata keçirildiyi fond bazarının ən fəal hissəsidir. Təkrar bazarın məqsədi qiymətli kağızların ilkin yerləşdirilməsindən sonra alqı-satqı və digər əməliyyatların aparılması üçün real şəraitin təmin edilməsidir.

Aşağıdakı əsasinvestisiya fəaliyyətinin vəzifələri qiymətli kağızlar bazarında:

1) investisiya axınlarının tənzimlənməsi. Qiymətli kağızlar bazarı vasitəsilə son illərdə kapital əsasən investisiyanın ən yüksək gəlirliliyini təmin edən sahələrə ötürülür;

2) investisiya prosesinin kütləviliyinin təmin edilməsi. Zəruri vəsaiti olan hüquqi və fiziki şəxslər qiymətli kağızları sərbəst şəkildə ala bilərlər;

3) cəmiyyətin siyasi, sosial-iqtisadi, xarici iqtisadi və digər sferalarında baş verən və proqnozlaşdırılan dəyişikliklərin dəyişikliklər vasitəsilə əks olunması fond indeksləri;

4) qiymətli kağızlara investisiya qoyuluşunun müxtəlif variantlarını modelləşdirməklə müəssisələrin investisiya siyasətinin istiqamətlərinin müəyyən edilməsi; .

5) investisiya axınlarını tənzimləməklə milli iqtisadiyyatın sahəvi və regional strukturunun formalaşdırılması. İnvestor konkret ərazilərdə yerləşən müəyyən müəssisələrin qiymətli kağızlarını almaqla onların inkişafına investisiya qoyur. Qiymətli kağızlarına tələbat olmayan müəssisələr lazımi investisiyaları cəlb edə bilmirlər;

6) dövlət struktur siyasətinin həyata keçirilməsi. Dövlət xüsusilə mühüm müəssisələrin səhmlərini almaqla, onların inkişafını maliyyələşdirməklə sosial əhəmiyyətli, prioritet sahələrə dəstək verir;

7) dövlət investisiya siyasətinin həyata keçirilməsi. Dövlət qiymətli kağızlar bazarı vasitəsilə dövlət pul kütləsinin həcminə təsir göstərir, dövlət büdcəsinin balansını saxlayır və ya onun kəsirinin ölçüsünü tənzimləyir;

Pul kapitalının yığılması qondarma kapitalın formalaşması üçün əsas kimi

İqtisadiyyatda pul kapitalının toplanması mühüm rol oynayır. Pul kapitalının yığılması prosesinin özündən onun istehsalı mərhələsi gəlir. Pul kapitalı yarananda və hələ də istehsal sferasında olanda, o, sanki, xalis pul kapitalıdır. Onun ssuda şəklində iqtisadiyyatın başqa sahələrinə köçürülməsi o deməkdir ki, o, başqa bir qabıq - kredit kapitalını qəbul edir.

Pul kapitalı yarandıqdan və ya istehsal edildikdən sonra o, istehsala yönəldilən hissəyə və müvəqqəti olaraq buraxılan hissəyə bölünməlidir. Sonuncu, bir qayda olaraq, maliyyə institutları və qiymətli kağızlar bazarı tərəfindən kredit kapitalı bazarında toplanan müəssisə və korporasiyaların sərbəst pul vəsaitləridir.

Pul kapitalı və qondarma kapital: oxşarlıq və fərqlərin nəzəri aspektləri

Kredit kapitalı mülkiyyətçi tərəfindən - fəaliyyət göstərən müəssisələrə kreditə verilmiş və faizli pul kapitalını təmsil edir, yəni. Kredit kapitalı bilavasitə pul kapitalının xüsusi kateqoriyası kimi nəzərə alınmalı, kapital-əmlak kimi seçilməlidir.

Kredit kapitalının formalaşması şərtləri o zaman da yaranır ki, onların iqtisadiyyata investisiyalarının bir faizi banka aid olmayan, ancaq onun tərəfindən saxlanılan sərbəst vəsaitlər hesabına alınır. Məhz bu faizin məbləği əmlakdır. Bu faizin toplanması kredit kapitalının əmlak kapitalı kimi əlavə ayrılmasına səbəb olur.

Müasir bazar iqtisadiyyatında qiymətli kağızların əsas emitentlərindən biri, bildiyiniz kimi, dövlətdir (ən çox xəzinədarlıq təmsil olunur). Bütün dünyada qiymətli kağızların mərkəzləşdirilmiş emissiyasından geniş mənada iqtisadiyyatın dövlət tənzimlənməsi aləti kimi, daha dar mənada isə pul dövriyyəsinə təsir rıçaqı və pul kütləsinin həcmini idarə etmək üçün istifadə olunur. dövlətin kəsirinin emissiyasız örtülməsi vasitəsi və yerli büdcələr, müəyyən konkret problemlərin həlli üçün müəssisələrdən və əhalidən vəsait cəlb etmək üsulu. Müxtəlif investorların - dövlət qiymətli kağızlarına potensial investorların ehtiyac və tələblərinə cavab verən müxtəlif maliyyə dövlət istiqrazlarının modelləşdirilməsi və emissiyası sahəsində zəngin təcrübə toplanmışdır. Kommersiya bankları dövlət qiymətli kağızlarının paylanması və tədavülündə, onların əldə edilməsində və birjalarda satışında mühüm rol oynayır. Bu cür banklar sözügedən qiymətli kağızların sahibləri arasında aparıcı yerlərdən birini tuturlar (məsələn, ABŞ-da 80-ci illərin sonlarında kommersiya bankları federal hökumətin təqribən 200 milyard dollar dəyərində bazar qiymətli kağızlarının sahibləri idilər ki, bu da təxminən buraxılmış məqalələrin ümumi həcminin 10%-i). Əllərindən keçən diler kimi kommersiya banklarının rolu daha böyükdür çoxlu sayda dövlət qiymətli kağızları, onların sahibləri kimi topladıqları.

Dövlət qiymətli kağızları, bir qayda olaraq, bazarda satılan və satılmayanlara bölünür - onların sərbəst bazarda (ilkin və ya təkrar) alqı-satqısından və ya fond birjalarında təkrar dövriyyəyə daxil edilməməsindən və istifadə müddəti başa çatmamış emitentə sərbəst qaytarılmasından asılı olaraq. Dövlət qiymətli kağızlarının əsas hissəsi bazara çıxarılır.

İqtisadi cəhətdən inkişaf etmiş ölkələrdə dövlət qiymətli kağızları maliyyələşmədə mühüm rol oynayır dövlət xərcləri, likvidliyin saxlanılması bank sistemi bütövlükdə iqtisadiyyatın inkişafı.Dövlət büdcəsinin gəlirlərindən artıq olan xərcləri dövlətin mərkəzi və ya kommersiya banklarından götürdüyü kredit hesabına da maliyyələşdirilə bilər. Lakin dünya praktikasının göstərdiyi kimi, kreditlər bu məqsədlər üçün nadir hallarda istifadə olunur, çünki onlar dövlətdən qiymətli kağızların buraxılması xərclərini üstələyən yüksək faiz ödəməsini tələb edir. Bundan əlavə, bankların özləri emissiyada maraqlıdırlar qısamüddətli kreditlər daha yüksək faiz dərəcələri ilə. Dövlət büdcəsinin xərclərini ödəmək üçün pul emissiyası da arzuolunmazdır, çünki bu, pul dövriyyəsinin pozulmasına və inflyasiyaya gətirib çıxarır. Beləliklə, dövlət büdcəsi xərclərinin maliyyələşdirilməsinin ən məqbul variantı dövlət qiymətli kağızlarının buraxılmasıdır. Ənənəvi olaraq, onlar aşağıdakı vəzifələri həll etmək üçün istifadə olunur:

Cari büdcə kəsirinin ödənilməsi . Bu zərurət dövlətin gəlirləri və xərcləri arasında mümkün boşluqlarla əlaqədar yaranır: büdcə gəlirləri adətən müəyyən tarixlərə düşür, xərclər isə daha erkən bölüşdürülür.

Əvvəllər yerləşdirilmiş kreditlərin qaytarılması. Bu məqsədlə dövlət qiymətli kağızlarının emissiyasına ehtiyac kəsirsiz dövlət büdcəsi ilə də yaranır.

Hamarlaşdırıcı vibrasiya qeydiyyatdan sonra vergi ödənişləri büdcəyə (büdcənin pul balanssızlığının aradan qaldırılması).

Kommersiya banklarının və digər maliyyə institutlarının təminatı likvid və yüksək likvid ehtiyat aktivləri. Bir sıra ölkələrdə bu məqsədlə qısamüddətli dövlət qiymətli kağızlarından istifadə edilir. Hökumət tərəfindən verilən investisiya ilə istiqrazlaröz resurslarının bir hissəsini maliyyə qurumları faiz şəklində gəlir əldə edirlər.

Maliyyələşdirmə öz proqramları yerli hakimiyyət orqanları və sərmayə tutumlu layihələr, həmçinin vəsaitlərin cəlb edilməsi büdcədənkənar fondlar.

Mərkəzi hökumət və yerli özünüidarəetmə orqanları tərəfindən vəsaitlərin cəlb edilməsi məqsədi ilə buraxılan dövlət qiymətli kağızları iki növdür: bazar qiymətli kağızları və bazara çıxarılmayan dövlət borcu.Bazar qiymətli kağızları sərbəst dövriyyədə olur və ilkin yerləşdirildikdən sonra başqa müəssisələrə yenidən satıla bilər.Bunlara: xəzinə vekselləri, müxtəlif ortamüddətli istiqrazlar (notlar) və uzunmüddətli dövlət borcları daxildir.Qeyri-bazar dövlət borcu ilk növbədə ictimaiyyət arasında yerləşdirilmək üçün nəzərdə tutulmuşdur. Bir sahibdən digərinə sərbəst keçə bilməzlər. Bu qiymətli kağızlar qiymətli kağızlar bazarının inkişafı şəraitində xüsusilə səmərəlidir.

Dövlət qiymətli kağızlarının ilkin yerləşdirilməsi vasitəçilərin köməyi ilə həyata keçirilir. Sonuncular arasında dominant mövqeyi təkcə mərkəzi banklar tutmuryeni kreditlərin yerləşdirilməsi üzrə işləri təşkil edirlər, lakin bəzi hallarda özləri dövlət borcunun böyük bloklarını əldə edirlər. Bəzi ölkələrdə bu funksiyaları maliyyə nazirlikləri, əksər inkişaf etmiş iqtisadiyyatlarda isə kommersiya və investisiya bankları, bank evləri.

Dövlət qiymətli kağızlarının qiyməti, özəl səhmlərin və istiqrazların qiyməti kimi, qiymət dəyişikliklərinin təsiri altında daimi dalğalanmalara məruz qalır. kredit faizi və bu qiymətli kağızlara tələb və təklifin dəyişməsi. Belə ki, pul bazarında çətin dövrlərdə bu qiymətli kağızlar pulla satılmaq üçün kütləvi şəkildə bazara atıldığı üçün ucuzlaşır.

Müharibədən sonrakı illərdə dövlət qiymətli kağızlarının bazar faizlərinin aşağı düşməsi istiqamətində aydın tendensiya aşkar edilmişdir. Onların xüsusilə əhəmiyyətli dərəcədə azalması 1969-1970-ci illərdəki son tsiklik böhranlar zamanı baş verdi. və 1973-1975-ci illərdə, eləcə də 80-ci illərin əvvəllərində. Ümumilikdə, bu müddət ərzində ABŞ-da dövlət istiqrazlarının faizi 45% aşağı düşüb.

Artan dövlət borcu sənayeləşmiş ölkələrin hökumətlərindən dövlət qiymətli kağızlarının məzənnəsinin saxlanmasına yönəlmiş və maliyyə nazirlikləri və mərkəzi banklar tərəfindən həyata keçirilən xüsusi tədbirləri həyata keçirməyi tələb etdi. Dövləti daim maliyyələşdirmək üçün mərkəzi bank, kommersiya bankları və digər kredit-maliyyə institutları dövlət istiqrazlarını aldılar və bununla da onların məzənnəsinin nisbi sabitliyini qorudular.

Dövlət borcunun böyük ölçüdə olması özəl kredit sisteminin fəaliyyətində öz izini qoydu. Müharibədən sonrakı illərdə kommersiya banklarının əmanətlərinin və çek dövriyyəsinin xarakteri dəyişdi. Dövlət qiymətli kağızlarının alınması nəticəsində əmanətlərin bir hissəsi qondarma olur, pul kütləsi istehsalın tələbatından ayrılır, yeni dövriyyəyə buraxılan pul nişanlarının əksəriyyəti, bir qayda olaraq, qiymətli kağızların alqı-satqısı ilə əlaqələndirilir. Eyni zamanda nəzərə almaq lazımdır ki, qısamüddətli veksellərlə təmsil olunan dövlət borcunun əhəmiyyətli hissəsi depozitlərə və ya nağd pula çevrilir və inflyasiyanın inkişafına töhfə verir. Bu, inflyasiyanın ən yüksək həddə olduğu 1970-ci və 1980-ci illərin əvvəllərində ABŞ və Qərbi Avropada inflyasiya spiralının açılmasında mühüm amillərdən biri idi. ABŞ-da illik olaraq 12-13%-ə, Qərbi Avropada isə 20%-ə və ya daha çoxa çatmışdır. Belə ki, inflyasiyanın artımı daha çox büdcə kəsirinin və dövlət borcunun davamlı artması ilə bağlıdır.

Qısamüddətli borcun böyük payı hökumətin asılılığını artırır fiskal siyasətözəl kapital bazarından. Bir tərəfdən kreditlərin məbləği və şərtləri, faiz dərəcəsi və onların yerləşdirilməsi üsulu kapital bazarındakı vəziyyətlə müəyyən edilir, digər tərəfdən isə hökumət tez-tez öz kreditlərinin yenidən maliyyələşdirilməsinə əl atmağa məcbur olur. qısamüddətli borc. Son zamanlar dövlət borcunun sürətli artımının daha uzun dövrlərinə və onun ödənilməsi müddətlərinin qısalmasına doğru daha aydın tendensiya müşahidə olunur və dövlət borcunun ödənilməsi həm daha az müntəzəm xarakter alır, həm də ölçü baxımından getdikcə daha az əhəmiyyət kəsb edir.

Məsələn, ABŞ-da müharibədən sonrakı illərdə dövlət borcunda keyfiyyət dəyişiklikləri baş verdi. Müxtəlif sənaye, kredit və maliyyə qurumlarından və fiziki şəxslərin vəsaitlərini cəlb etmək üçün dövlət qiymətli kağızlarının bir neçə növündən istifadə olunur: bazar, qeyri-bazar, xüsusi buraxılış.

Ümumi borcun 2/3 hissəsini təşkil edən və sərbəst satılan və alınan qiymətli kağızlar xəzinə vekselləri, notlar və istiqrazlarla təmsil olunur.

Dövlət qiymətli kağızlarının yerləşdirilməsində yaranan çətinliklər əmanət istiqrazlarından və vergi əmanət notlarından ibarət qeyri-bazar qiymətli kağızlarının buraxılmasına səbəb olmuşdur. Sonuncu əmanətçinin istəyi ilə istənilən vaxt ödəniş üçün təqdim edilə bilər. Bununla belə, erkən təqdimat üçün mövcud şərtlərdə maraq kəskin şəkildə azalır. Qeyri-bazar qiymətli kağızların emissiyasının əsas məqsədi cəlb etməkdir nağd pul qənaətiəhali.

Qərbi Avropa və Yaponiya ölkələrində dövlət qiymətli kağızlarının inkişaf və fərqlənmə dərəcəsi ABŞ, Kanada və İngiltərə ilə müqayisədə bir qədər aşağıdır. Belə ki, Fransada dövlət istiqrazları qiymətli kağızlar bazarında özəl səhmlər və istiqrazlar üzərində üstünlük təşkil etsə də, onların alış zamanı seçim dərəcəsi kifayət qədər məhduddur. Əsasən, dövlət istiqrazlarının iki növü kotirovka edilir və bazarda satılır: xəzinə istiqrazları və veksellər.

Beləliklə, hər bir ölkənin müxtəlif növ dövlət istiqrazlarına əsaslanan dövlət borcunun özünəməxsus strukturu var.

Əhalinin vəsaitlərini dövlət borcunun maliyyələşdirilməsinə və yenidən maliyyələşdirilməsinə daha da səfərbər etmək üçün sənayeləşmiş ölkələrin hökumətləri dəfələrlə dövlət sığorta və pensiya fondlarına yerləşdirilən “xüsusi kreditlər”in verilməsinə əl atmışlar. Bu sənədlər başqa şəxslərə və təşkilatlara verilə bilməz, lakin verildiyi tarixdən bir il sonra ödəniş üçün təqdim edilə bilər. Belə ki, əhalinin əmanətlərinin zorla çıxarılması və onların köməyi ilə müxtəlif növ, o cümlədən qeyri-məhsuldar xərclərin dövlət xərclərinin maliyyələşdirilməsi üçün daha bir vasitə tapılıb.

60-70-ci illərdə borc strukturunun ən əhəmiyyətli xüsusiyyəti. uzunmüddətli öhdəliklərin kəskin azalması və qısamüddətli öhdəliklərin artması olmuşdur. Bu, inflyasiyanın artmasına səbəb olan amillərdən biri idi. Qısamüddətli borclara keçidin əsas səbəbi iqtisadi çətinliklər, xüsusilə inflyasiya şəraitində özəl sektorun uzunmüddətli dövlət istiqrazlarını almaqdan çox çəkinməsi idi. Kredit-maliyyə institutları və ayrı-ayrı investorlar dövlətə verdiyi vəsaitləri mümkün qədər tez qaytarmağa çalışırdılar. Dövlət borcunun əsasən qısamüddətli olması səbəbindən Maliyyə Nazirliyinin təmsil etdiyi hökumət demək olar ki, hər ay yeni veksellər yerləşdirməyə məcbur olub. böyük məbləğlərödəmə müddəti başa çatmış qiymətli kağızların yenidən maliyyələşdirilməsi məqsədi ilə. Eyni zamanda, cari xərcləri ödəmək üçün əlavə vəsaitlər də çıxarılıb büdcə kəsirləri. Bu hadisələr hökumət səviyyəsində borc probleminin daha da kəskinləşməsindən və dövlət maliyyə sistemində çətinliklərdən xəbər verir.

Borcların miqyası və onun qısamüddətli xarakteri maliyyə sisteminin köməyi ilə iqtisadiyyatın dövlət tənzimlənməsinin artan ziddiyyətlərindən xəbər verir: bir tərəfdən, Qərb ölkələrinin hökumətləri öz iqtisadi siyasət getdikcə daha çox uzunmüddətli xərclərin maliyyələşdirilməsinə arxalanır, digər tərəfdən, kəsiri qısamüddətli kreditlərlə örtməyə diqqət yetirirlər. Lakin bunun öz məntiqi var ki, bu da ölkədə mövcud olan obyektiv şəraitlə izah olunur.

Birincisi, qısamüddətli kreditlərin köməyi ilə onları yenidən maliyyələşdirərkən lazımi vəsaiti daha tez əldə etmək olar. İkincisi, biznes dairələri və əhali tərəfindən dövlət kreditlərinə inamın azalması fonunda uzunmüddətli öhdəliklərə tələb qısamüddətli öhdəliklərə nisbətən xeyli aşağıdır.

Uzun müddət dövlət istiqrazlarının əsas alıcısı olan özəl maliyyə qurumlarının dövlət qiymətli kağızlarına olan marağının itirilməsi nəticəsində dövlət borcu problemi də kəskinləşib. Bu qurumlar tərəfindən dövlət qiymətli kağızlarının alınmasının ən yüksək nisbəti, məsələn, ABŞ-da İkinci Dünya Müharibəsi dövrünə düşür. Yüksək tələbat hökumət sənədləri hərbi konyuktura şəraitində fəaliyyət göstərən bir sıra amillərlə izah olunurdu. Əvvəla, sənaye kapitalının kreditlərə tələbi zəif ifadə olunurdu, istehsalın strukturu və dinamikası əsasən hökumətin hərbi sifarişləri ilə müəyyən olunduğundan özəl qiymətli kağızların yeni buraxılışlarının buraxılışı az idi. Bu, öz növbəsində, müharibə dövründə şişmiş hökumət xərclərini ödəmək üçün maliyyə institutları tərəfindən hökumət kağızlarına vəsait qoyuluşunu təşviq etdi.

Müharibədən sonrakı illərdə sənayeləşmiş ölkələrdə əsas kapitalın kütləvi şəkildə yenilənməsi özəl qiymətli kağızlar üzrə yüksək faiz dərəcələrinə səbəb oldu. Nəticədə kredit-maliyyə institutlarının pul vəsaitləri ticarət, sənaye və nəqliyyat korporasiyalarının səhm və istiqrazlarına daxil olmağa başladı. Uzun müddət ərzində dövlət borcunun yerləşdirilməsində keyfiyyət dəyişiklikləri müharibədən sonrakı dövr Müharibədən sonrakı illərdə ABŞ-da özəl kredit sisteminin payının nəzərəçarpacaq dərəcədə azalması faktı ilə təsdiqlənir - 1946-cı ildəki 50%-dən 1990-cı ildə 17%-ə qədər. Lakin bu o demək deyil ki, kredit-maliyyə institutları və özəl sektor dövlət kağızı almağı dayandırdılar. Onların marağı (xüsusən də banklar və korporasiyalar) bir növ “likvid ehtiyat” olan əsasən qısamüddətli istiqrazların alınmasına qədər azalır.

İddia etmək olar ki, XX əsrin sonunda dövlət borcu problemi. yalnız daha da pisləşdi, bundan əvvəl mərkəzi bankların ehtiyat normalarını dəyişdirərək və kreditin dəyərini azaltmaqla qiymətli kağızların yerləşdirilməsi üçün şərait yaratması sübut olunur. Son vaxtlar onlar bu kağızların artan kütləsini, əsasən, vasitəsilə əldə etməyə məcbur olublar pul məsələsi. Nəticədə mərkəzi ehtiyat banklarının balansının strukturu kəskin şəkildə dəyişdi. Əgər müharibədən əvvəlki illərdə qızıl və valyuta bütün aktivlərin 81,6%-ni, dövlət qiymətli kağızlarının isə 13,1%-ni təşkil edirdisə, 90-cı illərin sonunda. qızıl aktivlərin cəmi 10%-ni, xəzinə istiqrazları isə 75%-dən çoxunu təşkil edirdi., dövlət borcu gəlir və xərclər arasındakı tarazlığı daha da pozur. Bu o deməkdir ki, kredit kapitalı bazarından külli miqdarda pul kapitalı çıxarılır ki, bu da kredit kapitalının sürətini sürətləndirmək üçün istifadə edilə bilər. iqtisadi artım. Belə ki, ABŞ hökuməti böyük büdcə kəsiri ilə əlaqədar olaraq öz kreditlərini daim qiymətli kağızlar bazarına yerləşdirir. Kiçik kredit təşkilatları(əmanət və kredit assosiasiyaları, kredit ittifaqları və s.), çünki dövlət kreditlərinin çoxalması bu qurumlardan resursların xaricə axmasına səbəb olur.Hökumət xərcləri ümumiyyətlə vergi gəlirləri ilə kompensasiya edilmir və kapital bazarında böyük kəsirlər yaradır.

Bu baxımdan dövlətlə kredit kapitalı bazarı arasındakı əlaqənin daha bir mühüm xüsusiyyətini vurğulamaq lazımdır: dövlət nəinki borc alır, həm də kredit və kreditləri özü verir. Bununla belə, dövlətin kredit kapitalına tələbi ilə təklifi arasındakı nisbət həmişə əksər hallarda tələbin xeyrinə olmuşdur, yəni. pul vəsaitlərinin kapital bazarından çıxarılması onların dövlət tərəfindən təmin edilməsindən xeyli artıqdır.

Dövlət xərclərinin davamlı artması hökuməti iqtisadi artımı dəstəkləmək üçün kredit kapitalına tələbi artırmağa məcbur edir. Bu, iki mənfi nəticəyə gətirib çıxarır - külli miqdarda pul kapitalının qeyri-istehsal məqsədləri üçün çıxarılması və əhalinin vergi yükünün artması. Beləliklə, kommersiya və sənaye korporasiyalarının təmsil etdiyi özəl sektor kredit kapitalı bazarında tələbini azaltmağa məcbur olur. İkinci nəticəyə gəlincə, dövlət borcları əsas götürülür dövlət gəliriəhatə etməlidir illik faiz və digər ödənişlər və buna görə də müasir vergi sistemi dövlət kreditləri sisteminin zəruri tamamlayıcısına çevrilmiş, dövlət borcunun artması vergi yükünün artmasına səbəb olur.

Dövlət istiqrazlarının dövlət maliyyələşməsində rolu və əhəmiyyəti

İnkişaf etmiş ölkələrin dövlət qiymətli kağızları bazarının funksional aspektlərinə aşağıdakı komponentlər (əsas funksional komponentlər) daxildir:

Kommersiya banklarının, təşkilatların, müəssisələrin, bank olmayan maliyyə institutlarının və əhalinin müvəqqəti boş pul vəsaitlərinin səfərbər edilməsi. Maliyyə resurslarının dövlət səviyyəsində dövlət qiymətli kağızları vasitəsilə cəmləşdirilməsi əsasən büdcə kəsirinin azaldılmasına kömək edir;

Dövlət qiymətli kağızlarından aktiv tənzimləyici kimi istifadə pul münasibətləri, xüsusən də mərkəzi banklar onların əsasında pul siyasətini formalaşdırır, pul dövriyyəsini koordinasiya edir;

Dövlət qiymətli kağızlarına xas olan potensialın səmərəli həyata keçirilməsi yolu ilə kredit-maliyyə təşkilatlarının balans hesabatlarının likvidliyinin təmin edilməsi.

Xarici təcrübəni əks etdirən dövlət qiymətli kağızlarının potensialının hədəf istiqaməti aşağıdakıları əhatə edir:

- iqtisadiyyatın inkişafı üzrə dövlət məqsədli proqramlarına investisiya qoyuluşu;

Kommersiya banklarının və digər kredit-maliyyə institutlarının aktivlərinin likvidliyinin təmin edilməsi;

dövlət və yerli büdcələrin kəsirlərinin ödənilməsi;

Dövlət kreditləri üzrə borcların ödənilməsi.

Hazırda inkişaf etmiş ölkələrdə dövlət qiymətli kağızları daxili dövlət borcunun formalaşması və satışının əsas mənbəyidir. Ödənilməmiş daxili borclarda dövlət qiymətli kağızlarının buraxılışı müxtəlif ölkələrdə 20-90% arasında dəyişir, məsələn, Almaniyada bu dəyərlər 40%, ABŞ-da 70%, Böyük Britaniyada 90% -ə çatır.

Pul kapitalı və qondarma kapital

Kredit kapitalı ssuda kapitalı bazarında dövr edən spesifik tonerdir, çünki o, kreditlərin və qiymətli kağızların növləri, müddətləri, ölçüləri, gəlirliliyi ilə fərqlənən, son nəticədə tələb və təkliflə müəyyən edilən istifadə dəyərinin daşıyıcısıdır.

Pul və kredit kapitalının təhlili kredit kapitalı bazarının mahiyyətini, rolunu və funksiyalarını müəyyən etməyə imkan verir. Kredit kapitalı bazarı öz inkişafı prosesində təhlil və kredit kapitalı bazarı və kapitalın yığılmasının bütün müasir mexanizmi baxımından mühüm olan müəyyən dəyişikliklərə məruz qalır.

Kredit kapitalı kimi,kredit kapital bazarı - bu, əmtəə-pul münasibətləri şəraitində yaranmış və inkişaf etmiş, xüsusi sahəyə çevrilmiş tarixi kateqoriyadır. iqtisadi əlaqələr iqtisadiyyat və bu konsepsiyanın inkişafı ilə daha mürəkkəbləşir və genişlənir.

Kapitalizm dövründə pul kapitalının toplanmasının artması ona olan tələb və təklifin təsiri altında həyata keçirilən kredit kapitalının hərəkət sferası olan kredit kapitalı bazarının inkişafına səbəb oldu. Kredit kapitalı bazarının formalaşması onun ssuda kapitalının hərəkətinin, onun pul kapitalı şəklində toplanmasının və bilavasitə kredit kapitalına çevrilməsinin ən ümumi və əsas xüsusiyyətlərini əks etdirən formalarının yaranmasına kömək etdi.

Pul kapitalı təkrar istehsal prosesində buraxılır, kredit kapitalı şəklində bazara yönəldilir, sonra kreditora (banklara və digər maliyyə institutlarına) qaytarılır.

Kredit kapitalı bazarının mahiyyəti onun üzərində hansı pul kapitalından istifadə olunduğundan asılı olaraq heç dəyişmir: öz və ya başqasının, yığılmış, yəni. bankirin yalnız öz kapitalı ilə, yoxsa əlində toplanmış kapitalla fəaliyyətini həyata keçirməsindən asılı deyil.

Müasir dövrdə kredit kapitalı bazarı son dərəcə mühüm rol oynayır iqtisadi mexanizm xüsusilə Qərbin sənayeləşmiş ölkələrində. O, istehsalın və ticarətin artmasına, kapitalın ölkə daxilində hərəkətinə, pul yığımlarının investisiyalara çevrilməsinə, elmi-texniki tərəqqinin həyata keçirilməsinə, əsas kapitalın yenilənməsinə kömək edir. Bu mənada bazar istehsalın müxtəlif mərhələlərində vasitəçilik edir, istehsalın maddi sferasına bir növ dəstək olur, oradan onun inkişafı üçün əlavə maliyyə resursları alır.

Hər şeydən əvvəl kredit kapitalı bazarının iqtisadi rolu onun kiçik bir-birindən fərqli fondları birləşdirə bilməsindədir. Bir qayda olaraq, kiçik məbləğlər özlüyündə pul kapitalı kimi çıxış edə bilməz. Böyük məbləğlərdə birləşərək güclü pul potensialı yaradırlar. Bu, bazara istehsalın və kapitalın təmərküzləşməsi və mərkəzləşdirilməsi proseslərində mühüm rol oynamağa imkan verir. O, sənayeçilərə, tacirlərə və sahibkarlara bankirlərin və onların qurumlarının vasitəçiliyi ilə bütün cəmiyyətin bütün pul əmanətlərinə sərəncam vermək imkanı verir.

Kredit kapitalı bazarının iqtisadiyyatda əsas rolu səpələnmiş fərdi pul kapitalının və əhalinin əmanətlərinin kredit sistemi və qiymətli kağızlar bazarı vasitəsilə birləşdirilməsindən ibarətdir.

Qiymətli kağızlar şəklində kapitalın yığılmasının xüsusiyyətləri

üzrə pul kapitalının yığılmasının xüsusiyyətlərini nəzərə alaraq indiki mərhələ, ilk növbədə, toplanma formaları üzərində dayanmaq və bu sahədə yaranmış bir sıra tendensiyaları müəyyən etmək lazımdır. Kredit kapitalı bazarının strukturu əsasən iki elementdən ibarətdir: kredit-maliyyə institutları və qiymətli kağızlar bazarı, öz növbəsində birjadankənar dövriyyəyə və birjaya bölünür.

Kredit-maliyyə təşkilatları əməliyyatları əhalinin, müəssisələrin və dövlətin topladığı kapitalla həyata keçirir. Bu qurumlarda yığılma, bir qayda olaraq, pul şəklində baş verir. şəklində toplanmış pul kapitalı bank depozitləri, sığorta və pensiya ehtiyatları, onlar tərəfindən kreditlərin verilməsi və qiymətli kağızların alınması üçün istifadə olunur.

Əhalinin pul əmanətlərinin toplanması qiymətli kağızların birbaşa əhaliyə satılması və müxtəlif maliyyə institutlarında depozitlərin, əmanətlərin, ehtiyatların toplanması yolu ilə həyata keçirilir. Əhalinin müxtəlif təbəqələri öz pul yığımlarını özəl firma və korporasiyaların səhm və istiqrazlarında, habelə dövlət qiymətli kağızlarında yerləşdirirlər. Müharibədən əvvəlki illərdə sənaye cəhətdən inkişaf etmiş kapitalist ölkələrində qiymətli kağızların alınması xüsusilə əhalinin varlı kateqoriyaları üçün pul əmanətlərinin toplanmasının ən geniş yayılmış forması idi.

Müharibədən sonrakı ilk onilliklərdə səhm və istiqraz qiymətlərinin tez-tez dəyişməsi, habelə maliyyə institutlarının rəqabətinin artması səbəbindən qiymətli kağızlar şəklində yığımın rolu əhəmiyyətli dərəcədə azaldı. Eyni zamanda, eyni dövrdə kredit sistemi vasitəsilə əmanətlərin toplanması artan əhəmiyyət kəsb etməyə başladı, bu da kredit təşkilatlarının növləri üzrə diferensial şəkildə həyata keçirilirdi: kommersiya bankları- əskinaslar, cari hesablar üzrə depozitlər; kommersiya və əmanət kassaları və ixtisaslaşdırılmış əmanət təşkilatları - əmanət depozitləri; şəxsi həyat sığortası şirkətlərində və pensiya fondlarında ehtiyatlar; dövlət fondları sosial təminat və sığorta üçün; qiymətli metalların (qızıl, gümüş) yığılması.

Əhalinin pul əmanətlərinin toplanmasının müxtəlif formaları müəyyən iqtisadi təsir göstərir. Pul emissiyasının iqtisadiyyatın tələbatını üstələdiyi şəraitdə əmanətlərin nağd pul və bank cari hesabları şəklində toplanması inflyasiyanı artıran amildir. Pul kütləsinin artması, bir qayda olaraq, pulun dəyərdən düşməsinə və əhalinin real gəlirlərinin azalmasına gətirib çıxarır. Eyni zamanda, əhali tərəfindən həddindən artıq pul yığılması istehlakdan müvəqqəti imtina deməkdir, istehlak xərclərinin azalmasına səbəb olur ki, bu da bəzi hallarda iqtisadi artım templərinə mənfi təsir göstərir.

İkinci Dünya Müharibəsi illərində və müharibədən sonrakı ilk illərdə əksər Qərb ölkələrində inflyasiya meyllərinin artması ilə əlaqədar olaraq pul və cari hesablar əhalinin pul əmanətlərinin dominant forması olmuşdur. İqtisadi vəziyyətin nisbətən sabitləşdiyi və pul dövriyyəsi sistemində normallaşan sonrakı illərdə əhalinin əlində pul kütləsinin mütləq artmasına baxmayaraq, bu yığım formalarının əhəmiyyəti azalmağa başladı.

Müharibədən sonrakı illərdə banklarda və digər kredit təşkilatlarında əmanət depozitləri pul kapitalının toplanmasının ən mühüm mənbəyinə çevrilmişdir. Özəl və dövlət kredit təşkilatlarının əmanət depozitləri hesabına sənayeyə, iqtisadiyyatın digər sahələrinə kapital qoyuluşları, habelə dövlət xərcləri maliyyələşdirilirdi. Əmanət təşkilatlarına nağd pul vəsaitlərinin daxil olması əmanətlər üzrə nisbətən yüksək faiz dərəcəsi ilə stimullaşdırılıb. Müharibədən sonrakı illərdə sənaye cəhətdən inkişaf etmiş kapitalist ölkələrində orta hesabla illik 3-4%, uzunmüddətli əmanətlərin bəzi növləri üzrə isə 5% və daha çox olmuşdur. Əgər müharibədən sonrakı ilk illərdə faizin yüksək səviyyəsi inflyasiya və ssuda kapitalının kifayət qədər təqdim edilməməsi ilə izah olunurdusa, sonrakı dövrdə kapital qoyuluşlarının artması və kreditə olan tələbat hesabına o, eyni səviyyədə qaldı.

Almaniyada müharibədən sonrakı ilk illərdə həm qiymətli kağızlar bazarı, həm də fond bazarı mahiyyətcə dondurulmuşdu. Onların hərəkəti və inkişafı yalnız 1954-cü ilin sonunda hökumətin müdaxiləsi, vergi və digər güzəştlərin tətbiqi ilə başladı. yüksək dərəcələr Alman iqtisadiyyatının inkişafı kapitalın yığılmasını artırdı və uydurma kapitalın artmasına səbəb oldu. 1965-ci ildə bütün növ qiymətli kağızların buraxılışı 17,8 milyard marka və ya xalis milli məhsulun 4,4 faizini və ölkənin ümumi kapital qoyuluşunun 23 faizini təşkil etmişdir. Dövriyyədə olan bütün sabit faizli qiymətli kağızların nominal dəyəri 100 milyard DM, bazar dəyəri isə 78 milyard DM təşkil etmişdir. Eyni zamanda, göstərilən dövr ərzində pul əmanətlərinin qiymətli kağızlara səfərbərliyi artmışdır. 50-ci illərin əvvəllərində. fiziki şəxslərin qiymətli kağızlara investisiyaları 100 milyon marka təşkil edirdi və 60-cı illərin ortalarında onlar artıq 6,9 milyard markaya çatdı ki, bu da Almaniyada bütün şəxsi əmanətlərin 20%-ni təşkil edirdi. Bu tendensiya pul kapitalının səfərbər edilməsində qiymətli kağızlar bazarının artan rolunu əks etdirirdi. Eyni zamanda, əgər 50-60 ildən sonra. alınmış qiymətli kağızların strukturunda istiqrazlar və ipoteka üstünlük təşkil edirdi, sonra 60-cı illərin ortalarında. alınmış səhmlərin xüsusi çəkisi kəskin artmışdır ki, bu da qiymətli kağızların ümumi həcminin təxminən 1/3 hissəsini təşkil etmişdir.

Pul kapitalının, xüsusən də qiymətli kağızlar vasitəsilə toplanmasının əsas tendensiyaları göstərir ki, sənayeləşmiş ölkələrdə pul kapitalının əsas hərəkəti əhalinin zəngin təbəqələrinin əlindən keçir, baxmayaraq ki, bu yaxınlarda aşkar edilmişdir.orta təbəqənin əlində qiymətli kağızların toplanması artdı. İngiltərədə vergilərin varlıların xeyrinə yenidən bölüşdürülməsi nəticəsində 1983-1986-cı illərdə milyonçuların sayı 7 mindən 20 minə yüksəldi.

Kredit kapitalı bazarının strukturunda və mexanizmində qiymətli kağızlar bazarı

Funksional və institusional olaraq milli kredit kapitalı bazarı özəl maliyyə institutlarının əməliyyatlarını, dövlət qurumları, xarici qurumlar və qiymətli kağızlar bazarı, bu da öz növbəsində birjadankənar (ilkin) və birja dövriyyəsinə, habelə birja vasitəsilə bazara - “küçə” bazarına bölünür. İlkin birjadankənar dövriyyə əsasən yeni buraxılış istiqrazlarını əhatə edir. Birjada yalnız səhmlər, eləcə də əvvəllər buraxılmış bir sıra özəl və dövlət istiqrazları satılır.

Kredit təşkilatları tərəfindən təmsil olunan dövlət təkcə qiymətli kağızların satıcısı deyil, həm də onların alıcısıdır və bununla da pul kapitalının yenidən bölüşdürülməsində iştirak edir. Kredit-maliyyə institutlarının kapital bazarında əməliyyatları heç də həmişə qiymətli kağızların əldə edilməsi ilə bağlı olmur, ona görə də onların fəaliyyəti nə birja, nə də birjadankənar dövriyyəsi ilə eyniləşdirilməməlidir. Bəzi hallarda onlar korporasiyaları qiymətli kağızlar almadan birbaşa kreditləşdirmə yolu ilə maliyyələşdirirlər. Eyni zamanda həm birjadankənar dövriyyə və Birja- bunlar kredit və maliyyə institutlarının mühüm rol oynadığı sahələrdir. Bundan əlavə, xarici bank kapitalı getdikcə milli kapital bazarlarını işğal edir.

Kredit kapitalına daimi qarşılıqlı tələb və təklif kredit kapitalı bazarını yaradır. Onun fəaliyyət mexanizmi dedikdə tələb və təklifin, habelə mövcud faiz dərəcələrinin təsiri altında pul kapitalının toplanması, hərəkəti, bölüşdürülməsi və yenidən bölüşdürülməsi başa düşülməlidir.

Bazarın mexanizmi, bir qayda olaraq, fəaliyyət göstərən bazar iştirakçılarının: özəl müəssisələrin, dövlətin və fiziki şəxslərin tələb və təklifi ilə müəyyən edilir. Bu subyektlərin fəaliyyəti faiz dərəcələrinin səviyyəsini və onun bazar şəraitindən asılı olaraq tərəddüdünü formalaşdırır: artan tələb dərəcələri artırır və təklifi azaldır və nəticədə pul kapitalının kredit kapitalına çevrilməsini azaldır; əksinə, təklifin tələbdən üstün olması dərəcələri aşağı salır və kredit kapitalının bazardan hərəkətini artırır.

İqtisadi vəziyyətin qeyri-sabitliyinin təsiri altında tələb və təklif arasında uzunmüddətli balanssızlıq şəraitində kredit kapitalının onun tətbiqi sferasına laqeydliyi itir. O, seçmə əsasda investisiya qoymağa başlayır, yəni. həqiqətən faiz şəklində gəlir əldə edə biləcəyiniz yerə.

Kredit kapitalının tətbiqinin özünəməxsus forması vekseldir, çünki bazar borc verən tərəfindən qeyri-şəxsi tələb xarakteri verir, lakin qiymətli kağızda olduğu kimi gəlir üçün deyil, pul üçün. İndossament, bankirin aksepti vekselin bazarda deyil, tələbatına çevrilməsi vasitəsidir. fərdi şəxs. Üstəlik, veksel də qiymətli kağızlar (səhmlər və istiqrazlar) kimi istənilən vaxt satıla (hesablana bilər).

Bazar iqtisadiyyatı şəraitində güclü və çoxmərhələli kredit sistemi inkişaf etdikdə kredit kapitalı bazarının sosial mahiyyəti güclənir. Pul bazarında bütün kredit kapitalı vahid kütlə olaraq daim fəaliyyət göstərən kapitala qarşı çıxır və buna görə də bir tərəfdən kredit kapitalının təklifi ilə digər tərəfdən ona olan tələb arasındakı nisbət həmişə bazar dərəcəsini müəyyən edir. maraq doğurur. Bu, daha çox inkişaf etmiş kredit sistemi və onun yüksək konsentrasiyası kredit kapitalı üçün ümumi sosial status yaratdıqda və bu yolla onu pul bazarına çıxardıqda baş verir.

Müasir şəraitdə pul kapitalının və əmanətlərin toplanması əsasən kredit sistemi ilə həyata keçirildiyindən, müəssisələrin səhmdar formasından geniş istifadə edildiyindən və dividentlərin kredit faizinə qədər azaldılmasından dolayı kredit kapitalı bazarının vəhdəti artır. daha tamdır.

Eyni zamanda, bazarda onun birliyini pozan əks tendensiyalar var ki, bu da olmalıdırən iri kredit təşkilatları tərəfindən bazarın daha da inhisarlaşdırılması daxildir; pul kapitalının milli bazarlar arasında miqrasiyası ilə bağlı beynəlmiləlləşmə prosesi; habelə iqtisadi mühitin tsiklik qeyri-sabitliyi və inflyasiya prosesləri. Buna görə də qiymətli kağızlar bazarı əsas elementləri ilə (birjadankənar və birja əməliyyatları) kredit kapitalı bazarına funksional olaraq daxil olan mexanizmdir. Qiymətli kağızlar bazarı qondarma kapitalın xüsusiyyətləri ilə müəyyən edilən öz qanunlarına uyğun olaraq inkişaf edir və hərəkət edir, lakin kapital bazarı ilə sıx bağlıdır.

Hazırda təcrübə göstərir ki, qiymətli kağızlar bazarında əməliyyatların impulsiv ləngiməsi və ya sürətlənməsi kredit kapitalının hərəkətinə, onun bazar strukturuna və fəaliyyətinə əhəmiyyətli dərəcədə təsir göstərir. Qiymətli kağızlar bazarının ən ağrılı və zəif tərəfi onun təkcə iqtisadi deyil, həm də siyasi sarsıntılara kəskin həssaslığıdır, onu kapital bazarından və digər bazar mexanizmlərindən daha sürətlə fəaliyyət göstərməyə məcbur edir. Üstəlik, qiymətli kağızlar bazarının fəaliyyətinin dayandırılması bəzi hallarda ölkə üçün kifayət qədər faciəvi iqtisadi və siyasi nəticələr verə bilər.

Pul kapitalının yığılması

Kredit kapitalı, bir qayda olaraq, real və pul kapitalının dövriyyəsi əsasında fəaliyyət göstərir. Eyni zamanda, kreditlər əsasında qondarma kapital yaranır və inkişaf edir. Altındauydurma kapital pul kapitalının müxtəlif qiymətli kağızlar: səhmlər, özəl şirkətlərin istiqrazları, dövlət qiymətli kağızları (istiqrazları) şəklində toplanması və səfərbər edilməsi başa düşülməlidir. Uydurma kapitalın tətbiq sahəsi borc kapitalıdır, ona görə də qondarma kapitalın mənşəyi ssuda kapitalındadır və ikincisi olmadan birincisi inkişaf edə bilməz. Kredit və uydurma kapitalın təkmilləşməsi və formalaşması, onların spesifik bazarlarının formalaşması ilə onlar daim qarşılıqlı əlaqədə olur və bir-birini dəyişdirirlər. Bir kapitalın digər kapitala axıdılması prosesi, bir qayda olaraq, bazar mülahizələri, habelə investisiyaların gəlirliliyi (banklarda depozitlər, sığorta və pensiya fondları qiymətli kağızlara investisiya qoymaq və s.). Bu davamlı və dinamik bir prosesdir. Adətən, yüksəlişin tsiklik fazasında iqtisadiyyatın artımı səhmlərin qiymətlərinin artmasına gətirib çıxarır və uydurma kapitalın miqdarı artır, lakin kənardan proses pul kapitalının toplanması kimi görünür. Onun yığılması dedikdə daha çox istehsala, bazar qiymətinə və uydurma qiymətə müəyyən tələblərin yığılması nəzərdə tutulur. kapital dəyəri ilk növbədə səhmdar formasının bazar iqtisadiyyatı şəraitində üstünlük təşkil etməkdə davam etməsi nəticəsində yaranan bu iddialar. Səhmlərdən başqa, pul kapitalının formaları özəl və dövlət istiqrazları, bank və əmanət hesabları, yığılmış sığorta və pensiya ehtiyatları, habelə veksel və əskinaslardır.

Faizli kapitalın və kredit sisteminin inkişafı ilə müxtəlif yığım üsullarının tətbiqi nəticəsində hər bir kapital ikiqat, bəzi hallarda isə üç dəfə artmış kimi görünür. Eyni kapital və ya hər hansı borc iddiası müxtəlif formalarda və müxtəlif əllərdə görünə bilər və bu “pul kapitalının” çox hissəsi tamamilə uydurmadır. Uydurma kapitalın toplanması öz qanunlarına uyğun olaraq gedir və buna görə də pul kapitalının toplanmasından həm keyfiyyət, həm də kəmiyyət baxımından fərqlənir. Eyni zamanda, bu proseslər qarşılıqlı təsir göstərir. Fond bazarının çökmələri pul kapitalının toplanması prosesinə mənfi təsir göstərir və kredit kapitalı bazarında həddindən artıq gərginlik adətən səhm qiymətlərinin aşağıya doğru dəyişməsinə səbəb olur. Bir qayda olaraq, bu qiymətli kağızların amortizasiyası və ya bahalaşması onların təmsil etdikləri real kapitalın dəyərinin hərəkəti ilə bağlı deyildir. Odur ki, bir xalqın və ya ölkənin sərvəti, bu cür ucuzlaşma və ya bahalaşma nəticəsində bütövlükdə bu proses başlamazdan əvvəlki səviyyədə qalır.

Uydurma kapital sənaye kapitalının pul formasında dövriyyəsi nəticəsində deyil, müəyyən gəlir (kapital üzrə faiz) almaq hüququ verən qiymətli kağızların əldə edilməsi nəticəsində yaranır. Uydurma kapitalın formalarından biri dövlət istiqrazlarıdır. Səhmdar cəmiyyətlərinin yaranması və böyüməsi qiymətli kağızların yeni növünün - səhmlərin yaranmasına kömək etdi. Kimi, səhmdar cəmiyyətləri daha mürəkkəb birliklərə (konsernlər, trestlər, kartellər, konsorsiumlar) çevrilməyə başladı. Onların gərgin rəqabət və elmi-texniki inqilab şəraitində inkişafı təkcə kapitalın deyil, həm də istiqraz kapitalının cəlb edilməsinə səbəb oldu. Bu, özəl şirkətlər və korporasiyalar tərəfindən istiqrazların buraxılması və yerləşdirilməsinə səbəb oldu, yəni. özəl istiqraz kreditləri. Buna görə də, uydurma kapitalın strukturu üç əsas elementdən inkişaf etmişdir: səhmlər, özəl sektorun istiqrazları və dövlət istiqrazları (mərkəzi hökumət və yerli hakimiyyət orqanları). Özəl sektor və dövlət səhm və istiqraz buraxmaqla kapitalı getdikcə daha çox cəlb edir, beləliklə, kapitalist təkrar istehsalı üçün zəruri olan faktiki, real kapitalı əhəmiyyətli dərəcədə üstələyən uydurma kapitalı artırır. Spekulyativ əməliyyatlar baxımından müasir cəmiyyət, qiymətli kağızları təmsil edən uydurma kapital real kapitaldan asılı olmayaraq müstəqil dinamika əldə edir.

Eyni zamanda, qondarma kapital mövcud real məhsuldar kapitalın parçalanması, yenidən bölüşdürülməsi və unifikasiyası kimi obyektiv prosesləri əks etdirir. Uydurma iri istiqrazların özü strukturunda dövlət istiqrazlarının payı artmışdır ki, bu da birincisi, dövlət büdcələrinin kəsiri və dövlət borcunun artması, ikincisi, dövlətin iqtisadiyyata müdaxiləsinin artması ilə bağlıdır. . Qərbi Avropa ölkələrində və Yaponiyada dövlət kreditləri də müəyyən dərəcədə dövlət mülkiyyətinin inkişafını əks etdirir. Eyni zamanda, büdcə kəsirlərinin ödənilməsi üçün dövlət kreditlərinin verilməsi yolu ilə uydurma kapitalın şişməsi inflyasiya proseslərinin və deməli, pulun ucuzlaşmasının, nəticədə isə valyuta şoklarının mənbəyi kimi çıxış edir.

Bazarda saxta kapitalın müstəqil hərəkəti qiymətli kağızların bazar dəyərinin balans dəyərindən kəskin şəkildə ayrılmasına gətirib çıxarır ki, bu da real kapital arasında uçurumu daha da dərinləşdirir. maddi dəyərlər və onların qiymətli kağızlarda təmsil olunan nisbətən sabit dəyəri.

Uydurma kapitalla real məhsuldar kapitalın dinamikası arasındakı uyğunsuzluq, qeyri-mütənasiblik, bir qayda olaraq, qiymətli kağızların qiymətlərinin aşağı düşməsi və son nəticədə fond bazarının çökməsi ilə ifadə olunan saxta kapitalın ucuzlaşması ilə müşayiət olunur.

Pul kredit kapitalının yığılması konsepsiyasına üç əsas aspekt qoyulur: birincisi, bu, real milli iqtisadi yığımın ekvivalentidir, çünki milli pul yığım sürəti kəmiyyətcə real yığılma sürətinə bərabərdir, yəni. investisiyanın ümumi daxili məhsulda və milli gəlirdə payı; bu mənada iqtisadiyyatın hər hansı sahəsində maddi və pul formalarında yığım həyata keçirilir. İkincisi, pul şəklində yığılma kredit sistemi və kredit kapitalı bazarı tərəfindən pul kapitalının təklifinə bərabərdir. Üçüncüsü, pul kapitalının toplanması həm də qondarma kapitalın pul dəyərinin yığılmasıdır. Bu, pul kapitalının toplanması və səfərbər edilməsini əks etdirən bazarın əsas makroiqtisadi roludur.

Ümumiyyətlə, bu müddəalar öz aktuallığını saxlayır və indiki dövrdə son on ildə kapitalizmin xroniki xəstəliyinə çevrilmiş inflyasiyanın təsiri altında onların müəyyən dəyişməsindən danışmaq olar. Bir tərəfdən, qiymətlərin artması ilə əlaqədar olaraq, pul yığımının milli tempi potensial olaraq yüksək qiymətləndirilə bilər, digər tərəfdən, inflyasiyanın yüksək səviyyəsi kredit kapitalına tələb və təklifi, habelə saxta kapitalın həcmini təhrif edir.

Kredit kapitalı bazarı vasitəsilə toplanmış və səfərbər edilmiş nəhəng pul kapitalı kütlələri, onun ölçüsü və çətin mexanizmi pul kapitalının miqdarının potensial olaraq kredit kapitalının məbləğinə bərabər olması barədə müəyyən illüziya yaradır. Bu görünüş ilk növbədə kifayət qədər çevik çoxmərhələli və geniş kredit sisteminin mövcud olduğu ölkələrdə yaranır. İnkişaf etmiş kredit sistemi olan ölkələr üçün güman etmək olar ki, kredit əməliyyatları üçün istifadə oluna bilən bütün pul kapitalı banklardakı depozitlər, sığorta ehtiyatları və borc pul verə bilən şəxslər şəklində mövcuddur. Ən azı bu, pul kapitalını kredit kapitalı kimi potensial olaraq qiymətləndirməyə imkan verir. Məhz pul vəsaitlərinin müxtəlif maliyyə institutlarının hesablarında, qiymətli kağızlarda saxlanması, habelə kredit kapitalının pul formasında ifadəsi pul və kredit kapitalı arasında sərhədlərin bulanıqlaşması görüntüsü yaradır.

Kredit sisteminin inkişafı ilə bu sərhədlər getdikcə daha aydınlaşır. Bir qayda olaraq, pul kapitalı ya Qiymətli Kağızlar şəklində, ya da bank depozitləri və ya nəhayət, əskinaslar. Bu, kapitalın kreditə köçürülməsi deməkdir (çünki əskinas həm də onun sahibinin emitent banka, onun vasitəsilə dövlətə və s. krediti hesab edilə bilər).

İnkişaf etmiş kredit sistemi şəraitində praktiki olaraq bütün pul kapitalı, bu termin hansı mənada istifadə olunursa, kreditlə verilir, yəni. o, pul-formasının keyfiyyətinə borc verməklə özgəninkiləşdirmə keyfiyyətlərini əlavə edir və bununla da borc verilən pul kapitalına çevrilir. Halbuki nə bazar iqtisadiyyatı şəraitində, nə də şaxələnmiş kredit sistemi pul və kredit kapitalının mahiyyətini müəyyən etmək mümkün deyil. Sonuncu yalnız pul kapitalının törəməsidir, əhəmiyyətli olsa da, onun bir hissəsidir. Ssuda pul kapitalına ssuda kapitalı bazarında yığılma nöqteyi-nəzərindən baxmaq lazımdır, pul kapitalı isə kapitalın dövriyyəsi prosesində yaranır və ssuda kapitalının yaranması üçün əsas rolunu oynayır. Kredit kapitalı anlayışı həm keyfiyyət, həm də kəmiyyət baxımından daha genişdir. Hər bir borc kapitalı, formasından və istifadə dəyərinin mahiyyətindən asılı olmayaraq, həmişə pul kapitalının yalnız xüsusi forması olur.

Korporasiyalar və fiziki şəxslər tərəfindən tətbiq edildiyi kimi, pul kapitalı həmişə kredit kapitalı bazarında yerləşdirilə bilməz. Bir çox firmalar böyük vəsaitləri öz əmanətlərində əks etdirmədən müxtəlif xüsusi məqsədlər üçün (rəqiblərin alınması, rüşvətxorluq, seçki kampaniyaları) nağd şəkildə saxlayırlar. Bundan əlavə, Qərb ölkələrində 70-80-ci illərdə monetar və maliyyə gərginliyi şəraitində. yığım gücləndi 1 fiziki şəxslər tərəfindən qızıl və gümüş. bu

"Tesavration (yunan xəzinəsindən) - qızılın (külçə və sikkələrin) xəzinə kimi yığılması; geniş mənada - qızıl ehtiyatının yaradılması. mərkəzi banklar, xəzinədarlıqlar və xüsusi fondlar.

həm də pul və kredit kapitalı arasında müəyyən fərqlərdən danışır, baxmayaraq ki, müasir şəraitdə kredit kapitalı bazarının miqyası heç də həmişə onlar arasında sərhədləri dəqiq müəyyən etməyə imkan vermir.

Kredit kapitalı bazarının funksiyaları onun mahiyyəti və iqtisadiyyatda oynadığı rol, habelə istehsal münasibətlərinin təkrar istehsalı vəzifələri ilə müəyyən edilir. Kredit kapitalı bazarının dörd əsas funksiyasını ayırırıq: yığılma və yafandreyzinq müəssisələrin, əhalinin, dövlətin, habelə xarici müştərilərin (əmanətləri);pul vəsaitlərinin bilavasitə kredit və qondarma kapitala çevrilməsi və istehsal prosesinə xidmət etmək üçün birbaşa investisiya kimi istifadə edir. Bu iki funksiya müharibədən sonrakı dövrdə sənayeləşmiş ölkələrdə son dərəcə güclü şəkildə inkişaf etməyə başladı. Xidmət üçüncü funksiya kimi seçilməlidirkapital mənbəyi kimi dövlət və əhali büdcə kəsirlərinin örtülməsində və mənzil tikintisinin maliyyələşdirilməsində kredit kapitalı bazarının böyük rolunu nəzərə alaraq həm dövlət, həm də istehlak xərclərini ödəmək ipoteka krediti dövlət-inhisarçı kapitalizm çərçivəsində.

Hər üç halda bazar kapitalın hərəkətində bir növ vasitəçi kimi çıxış edir, çünki faktiki hərəkətdə kapital təkcə dövriyyə prosesində deyil, həm də istehsal prosesində kapital kimi mövcuddur. Kredit kapitalı bazarı bu funksiyalarla yanaşı, kapitalın təmərküzləşməsini və mərkəzləşdirilməsini sürətləndirmək (dördüncü) funksiyasını da yerinə yetirir.

Kredit kapitalı bazarının bu funksiyaları istehsalın saxlanmasına, fəaliyyətinin təmin edilməsinə yönəlmişdir iqtisadi sistem, bazar mexanizmi.

Dəyər kateqoriyası olan pul kapitalının yığılmasını və hərəkətini əks etdirən kredit kapitalı bazarı onun pul formasında dəyərin hərəkəti, qiymətli kağızlar və kredit formasında müxtəlif pul fondlarının formalaşması və istifadəsi ilə üzvi şəkildə bağlıdır.

Nəticə

Qiymətli kağızlar dövlətin ödəniş dövriyyəsində, investisiyaların səfərbər olunmasında mühüm rol oynayır. Dövriyyədə olan qiymətli kağızların məcmusu iqtisadiyyatın tənzimləyici elementi olan fond bazarının əsasını təşkil edir. Sərbəst pul vəsaitləri olan investorlardan qiymətli kağız emitentlərinə kapitalın hərəkətini təşviq edir. Qiymətli kağızlar bazarı müasir maliyyə bazarının ən fəal hissəsidir və emitentlərin, investorların və vasitəçilərin müxtəlif maraqlarını həyata keçirməyə imkan verir. Maliyyə bazarının tərkib hissəsi kimi qiymətli kağızlar bazarının əhəmiyyəti artmaqda davam edir.

Rusiyada iqtisadi inkişafın, yeni sənaye bumunun və investisiya böhranının aradan qaldırılmasının ən mühüm mənbəyi qiymətli kağızlar bazarının formalaşması idi, onun əsl məqsədi təkcə büdcə kəsirini ödəmək, əmlakın yenidən bölüşdürülməsi və spekulyativ mənfəət əldə etmək deyil, həm də iqtisadiyyatın müxtəlif sahələrinə investisiyaların stimullaşdırılması.

1992-ci ildən Rusiyada dövlət qiymətli kağızlarının buraxılması yolu ilə zəruri kredit resurslarının cəlb edilməsi üçün fəal siyasət aparılır. Rusiya maliyyə bazarı 1995-1997-ci illərdə dövriyyəyə buraxılmış dövlət qiymətli kağızları ilə tədricən doldurulur. Federal büdcə kəsirinin təxminən 46%-i qiymətli kağızların satışından əldə edilən gəlirlər hesabına ödənilib.Təkcə emissiyanın həcmi deyil, həm də maliyyə bazarının sabitliyinə olan tələbata uyğun olaraq dövlət borc öhdəliklərinin növlərinin çeşidi artır. Rusiya Maliyyə Nazirliyinin qarşısında duran mühüm vəzifə dövlət qiymətli kağızlar bazarının təşkilində toplanmış təcrübədən strateji xətti həyata keçirmək üçün istifadə etmək - borclanma şərtlərini artırmaqdır. Tədricən bir fond bazarı formalaşmalıdır investisiya layihələri istehsalatda, ev tikintisi ve s.

Aktiv inkişaf etməkdə olan bazar qiymətli kağızlar və onun formalaşmasında dövlət qiymətli kağızlarının mühüm rolu bu sahədə yüksək ixtisaslı mütəxəssislər tələb edir. Dövlət qiymətli kağızlar bazarının fəaliyyətinin dünya və yerli təcrübəsini, qiymətli kağızların növlərini, onların buraxılışı və yerləşdirilməsi şərtlərini, gəlirliliyini öyrənmək və təhlil etmək lazımdır.

Əhalinin əmanətlərinə təsir edən amillər
Son illərdə kredit kapitalının toplanması prosesində əsas tendensiya kredit sisteminə və qiymətli kağızlar bazarına vəsaitlərin təchizatı mənbəyi kimi özəl sektorun üstünlük təşkil etməsi və artan roludur (Almaniyada - təxminən 83%). Əsas yığım mənbəyi kimi əhalinin əmanətlərinin artması həm real, həm də pul yığımı üçün bütün ölkələr üçün xarakterik prosesdir. Belə artımın göstəricisi həm mütləq dəyər, həm də qənaət dərəcəsidir. Hazırda əmanətlərin ən yüksək payı Almaniyada qalır - 10,7%. Nəzərə alsaq ki, praktiki olaraq bütün əmanətlər ssuda kapitalına gedir, milli iqtisadiyyatın yığılma sürəti yüksək olur və bununla da ölkə öz maliyyə mənbələri ilə təmin olunur.
Ölkəmizə gəldikdə isə hazırda əmanət dərəcəsi digər ölkələrlə müqayisədə xeyli yüksəkdir və 25%-ə bərabərdir. Gəlirlər, xərclər və onların son iki il ərzində mənfi artımı nəzərə alınmaqla, mütləq şəkildə yığım yığımları 40 milyard ABŞ dollarına bərabərdir. Lakin kredit kapitalı bazarının inkişaf etməməsi səbəbindən bu vəsaitlər kredit kapitalının fəaliyyət sferasından kənarda qalır ki, bu da öz investisiyalarını cəlb etməyi çətinləşdirir. Bu paradoks onunla əlaqədardır ki, əmanətlər və gəlirlər arasındakı əlaqəni müəyyən etmək kifayət qədər çətindir, çünki bütün ev təsərrüfatlarının orta yığım nisbəti gəlirdəki dəyişikliklərdən fərqli olaraq kifayət qədər əhəmiyyətli dalğalanmalar yaşayır.
Beləliklə, əgər bütövlükdə əhalinin artan gəlirləri şəxsi əmanətlərin artımını müəyyən edir və mümkün edirsə, bu o deməkdir ki, əmanətlərin məbləğində konkret dəyişikliklər başqa amillərin təsiri altında formalaşmışdır. Üstəlik, əmanət dərəcəsi həmişə sərəncamda olan gəlirin mütləq dəyəri ilə əlaqəli deyil, məsələn, gəlirlər aşağı ola bilər, Rusiya Federasiyası, və qənaət dərəcəsi yüksəkdir və ABŞ-da olduğu kimi əksinə. Buna görə də əmanətlərin formalaşması prosesini izah edən yanaşmalardan biri onların artımını sərəncamda olan gəlirin mütləq səviyyəsi ilə deyil, onun dəyişmə sürəti ilə əlaqələndirir. Deməli, əmanətlərin artması cari istehlakın artımdan geri qalması ilə bağlıdır xalis gəlir. İstehlakçının davranışını qismən vərdişlər və adətlər müəyyən edir, ona görə də o, istehlakını nisbətən yavaş-yavaş yeni, artan gəlirə uyğunlaşdırır. Eyni zamanda, ev təsərrüfatı sektorunun özü də homojenlikdən uzaqdır. Müxtəlif qruplar qənaət etmək üçün müxtəlif meyllərə malikdir.

Gəlirlə yanaşı, əmanətlərə təsir edən digər mühüm amil əhalinin istehlak strukturunun dəyişməsidir. Bir qayda olaraq, gəlirin artması ilə davamlı malların istehlakı artır, bu da ilkin pul qənaətini tələb edir. Eyni şeyi ev almaq haqqında da demək olar.
Növbəti amil təsirdir vergi sistemi və sosial sığorta. Gəlirdən vergilər nə qədər yüksək olarsa, sərəncamda olan gəlir də bir o qədər aşağı olur və deməli, qənaət də olur. Sosial sığorta sisteminə gəldikdə, onların rolu ikiqatdır. Onlar bir tərəfdən gəlirləri və əmanətləri azaldır, digər tərəfdən isə milli iqtisadi əmanətləri artırmağa imkan verir.
Digər amil inflyasiyadır ki, onun da əhəmiyyəti birmənalı deyil. Bir yanaşmaya görə, pul dəyərsizləşir, ona görə də digər aktivlərə (daşınmaz əmlak, qızıl) keçir, lakin əslində kiçik əmanətçilər az miqdarda və yağışlı bir gün üçün daha çox qənaət etməyə başlayın. İkinci nöqteyi-nəzər əmanətlərin dəyişməsini inflyasiya gözləntiləri ilə əlaqələndirir ki, bu da əmanətlərin artmasına səbəb olur, çünki bunda ehtiyat motivi rol oynayır.
Ehtiyatlılıq motivi ilə əlaqəli başqa bir amili - əmək bazarındakı vəziyyəti unutmaq olmaz. İşsizliyin artması ilə qazancın itirilməsi halında əlavə qənaətə ehtiyac var.
Sonrakı iki amil Qərbdə getdikcə daha böyük rol oynasa da, ölkəmizdə hələ ki, mühüm yer tutmur. Bu, birincisi, əmək haqqının nağdsız ödənilməsidir ki, bu da müəyyən qənaətə (banka getmə xərclərinin azalmasına) və bankın kredit kapitalı şəklində hesabların qalıqlarından istifadə etmək imkanına gətirib çıxarır. İkincisi, iqtisadiyyatın tsiklik inkişafı, bu müddət ərzində bərpa zamanı yığımların azalması müşahidə olunur, çünki əlverişli mühit ehtiyatlılıq motivini və müəyyən dərəcədə spekulyativ motivi zəiflədir (faiz dərəcələri aşağı düşür). Böhran, tənəzzül zamanı bu motivlərin hər ikisi özünü kifayət qədər aydın şəkildə büruzə verir ki, bu da əmanətlərin artmasına səbəb olur.
Ümumiyyətlə, əmanət dərəcəsinin artımını və deməli, qənaətin özlərini aşağıdakı funksiyadan istifadə etməklə təsvir etmək olar:
SIY = 6(51 Y) + bPCR + bYR + bDU + bRR + bCPP.
burada 5І Y əmanətlərin gəlirdəki payıdır:
PCR - dəyişmə sürəti istehlak qiymətləri:
YR real gəlirin dəyişmə sürətidir;
DU - işsizlik nisbətindəki fərqlər;
RR - real faiz dərəcəsi;
CRR - dövlət istehlakının dəyişmə sürəti.

Bu funksiya ilə bağlı əsas cəhət ondan ibarətdir ki, real gəlirin dəyişmə sürəti yığım normasına müsbət təsir edir və dəyişmədə müəyyən ətalət göstərir. İlk iki termin standart həyat dövrü modeli ilə müqayisə edilə bilər. İnflyasiya dərəcəsi dəyişkənliyinə gəldikdə, onun şəxsi istehlaka və əmanətlərə təsir edə biləcəyi bir çox yol var. Funksiyadakı işsizlik dəyişəni real gəlirlə bağlı qeyri-müəyyənliyin proksisidir və bu, ev təsərrüfatlarının əmanətlərinə müsbət təsir göstərməlidir. Real faiz dərəcəsi də əmanətlərə təsir edir.
Bu amilləri ölkəmizə münasibətdə nəzərə alsaq, əminliklə deyə bilərik ki, qeyri-sabitlik, aşağı gəlirlər və yüksək inflyasiya şəraitində dövlət iqtisadiyyatı sabitləşdirmək üçün gəlir siyasətinə arxalanmaqda davam etməmək şərti ilə əmanətlər artmalı olacaq.
Pul kapitalının yığılma formaları
Real yığılma prosesi üçün iqtisadiyyatda kredit kapitalının yığılmasının hansı formada baş verməsi vacibdir. Ümumiyyətlə, yığımın üç əsas forması var: kredit sistemində depozitlər, qiymətli kağızların alınması, əmanətlər Sığorta şirkətləri. Buna baxmayaraq, müxtəlif aktyorlar müəyyən yığılma formalarına üstünlük verirlər. Belə ki, sahibkarlar müvəqqəti olaraq kredit sisteminə, qiymətli kağızlara sərbəst pul yatırır, başqa firmalara kredit verirlər. töhfələrdə əsas yeri tutur qısamüddətli investisiyalar- cari depozitlər, kiçik bir paya düşür müddətli depozitlər. Vəsaitlərin böyük hissəsi birbaşa və hesabına qiymətli kağızlardadır portfel investisiyası firmalar. Vəsaitlərin bir hissəsi dövlət qiymətli kağızlarına yatırılır.
Qeyri-müəyyənlik şəraitində şirkətlərin likvidliyində artım müşahidə olunur, başqa sözlə desək, gözlənilməz itkilər, öhdəliklər və ya fəaliyyətinin müvəqqəti dayandırılması zamanı müəssisədə müəyyən pul vəsaitləri və ya likvid maliyyə aktivləri ehtiyatı olmalıdır. İstehsal fəaliyyətinin göstəriciləri və müəssisənin maliyyə vəziyyəti pisləşdikdə, vəsaitlərin bütün maliyyə aktivlərinə yatırılması yolu ilə yığılmasının artırılması da bunu təsdiqləyir. Eyni zamanda, bu artımın miqyası xalis gəlirin bir hissəsini belə investisiyalar üçün istifadə etmək üçün sahibkarlıq risklərinin daha bərabər paylanmasına imkan verdiyi zaman, mənfəətin güclü artımı dövrlərində yığım artır.

Qeyri-maliyyə şirkətlərinin nağd pul yığımlarının strukturu nisbətən sabitdir və güclü dəyişikliklərə məruz qalmır. Onların arasında əsas qrupları ayırd etmək lazımdır: bank depozitləri, köpük kağızları və digər tələblər, əsasən xarici borclulara. Üstəlik, təcrübədən göründüyü kimi, depozitlər bütün maliyyə aktivlərinin yarısını təşkil edir. Bu zaman tələb olunan depozitlər xüsusi əhəmiyyət kəsb edir. Son illərdə müddətli əmanətlərin, xüsusən də uzunmüddətli əmanətlərin rolu artmağa başlayıb. Qiymətli kağızlar daha çox yığım kimi deyil, müəssisələr üzərində nəzarəti əldə etmək kimi istifadə olunur.
Pulun dövlət tərəfindən yığılması üç əsas formada baş verir. kredit sistemində müxtəlif maliyyə aktivlərinin formalaşması şəklində; köpük kağızları almaqla; ehtiyat fondunun formalaşdırılması.
Dövlətin maliyyə aktivlərinin strukturunu nəzərə alaraq, iki xüsusiyyəti ayırd etmək olar: bütün müharibədən sonrakı dövr ərzində bütün tələblərin nisbətən sabit paylanması və kredit sistemində depozitlərdə vəsaitlərin böyük konsentrasiyası (müddətli depozitlər üstünlük təşkil edir - 90%-ə qədər). bütün əmanətlərin), habelə iqtisadiyyatın daxili sektorlarına olan tələblər.
Əhali tərəfindən yığılma formaları daha müxtəlifdir: ən çox yayılmış forma olan kredit təşkilatlarında (banklar, əmanət kassaları) hesablar; ixtisaslaşdırılmış kredit təşkilatlarında depozitlər; sığorta şirkətlərinə töhfələr; sabit faizli qiymətli kağızlara, ilk növbədə istiqrazlara investisiyalar; səhmlərin alınması (Cədvəl 6.1).
Bütün inkişaf etmiş ölkələrin əsas nümunəsi, əsasən cari hesablardakı ən likvid və aşağı gəlirli aktivlərin, pul vəsaitlərinin və vəsaitlərin xüsusi çəkisinin nisbi azalması hesabına uzunmüddətli əmanət formalarının payının artması olmuşdur. geniş yayılmış nağdsız dövriyyənin nəticəsidir. Bundan əlavə, sığorta yığımları daha yavaş olsa da, böyüməyə davam etdi. İqtisadiyyatın investisiya forması və maliyyə mənbəyi kimi səhmlərin rolu azalmışdır.
Amma eyni zamanda, bu prosesdə yeni məqamlar meydana çıxdı: əsasən yığım depozitlərinin, qiymətli kağızlara investisiyaların və tikinti fondlarının artım templərinin azalması hesabına baş verən yığım strukturunun nisbi sabitləşməsi;
Sərbəst təminatlı qiymətli kağızların və müddətli depozitlərin xeyrinə sərbəst pul vəsaitlərinin cəlb edilməsində bank sisteminin payının azalması, bu da sənaye şirkətlərinin maliyyə aktivlərinin strukturunun optimallaşdırılmasına və ev təsərrüfatlarının gəlirlərinin artmasına yönəlmiş hərəkətləri ilə izah olunur.
Cədvəl 6.1. 1997-ci ildə əhalinin yığılma formaları, %

Pul kapitalının yığılması real əmanətlərin pul ekvivalentidir, yəni. kapitalın pul şəklində və ya kredit kapitalı bazarı vasitəsilə kreditə qaytarılmasını nəzərdə tutan formada yığılması.

Pul kapitalının toplanması kredit pulunun yığım vasitəsi kimi funksiyasından irəli gəlir. Kredit pulu yığılaraq qızıl kimi xəzinəyə yerləşmir. İnflyasiyadan qorunmaq üçün onların yerləşdirilməsinin alternativ mənbələrinə ehtiyac var. Vəsaitləri toplayıb kredit kapitalına çevirən kredit-maliyyə institutları belə bir mənbəyə çevrilirlər.

Banklar tərəfindən pul yığılması mahiyyətcə pulun daimi fəaliyyətini nəzərdə tutan kapitalın yığılmasıdır. Bununla belə, kredit sistemi kapitalın toplandığı yeganə forma deyil. Onu da qeyd etmək lazımdır ki, qiymətli kağızlar bazarı öz həcminə görə kredit sektorundan heç də geri qalmır.

İqtisadi ədəbiyyatda pul kapitalının yığılması üç əsas aspektdə nəzərdən keçirilir:

1. real əmanətlərin ekvivalenti kimi;

2. pul kapitalının artması kimi;

3. qondarma kapitalın pul dəyərinin artması kimi.

Kredit kapitalının təhlilində pul kapitalının toplanmasının üç tərəfi ayrı-ayrı proseslər deyil, kredit kapitalının formalaşması və dövriyyəsinin bir prosesinin müxtəlif aspektləridir. Belə başa düşülür ki, kapitalın toplanması üç sektorun hər birində - dövlət, müəssisə və əhali (ev təsərrüfatları) üzrə həyata keçirilir.

Kəmiyyət baxımından onların cari gəlirləri ilə qeyri-investisiya xərcləri arasındakı fərq kimi müəyyən edilir. Yığım həm maddi, həm də pul formalarında baş verir. Onun bir hissəsi pul kapitalının funksional mərhələsindən keçərək son nəticədə məhsuldar kapitala çevrilir, digər hissəsi isə pul şəklində kredit sisteminə və qiymətli kağızlar bazarına göndərilərək orada kredit kapitalına çevrilir.

İstehsal prosesindən ayrılmış pul şəklində kapitalın toplanması real yığılmanın nəticəsidir və eyni zamanda ondan fərqlənir. Bu mənada pul kapitalının toplanması kredit kapitalı bazarında vəsaitlərin toplanması kimi başa düşülür. Real yığılmanın hərəkəti və onun kreditləşməsini nəzərdə tutan pul kapitalının artımı müxtəlif istiqamətlərdə gedə bilər. Üstəlik, yalnız iqtisadiyyatın bərpa mərhələsində onların üst-üstə düşməsi müşahidə olunur.

Yığımın ən sadə modelində üç sektor fərqləndirilir: əhali, müəssisələr və dövlət. Hər bir sektor üçün pul yığılması gəlir və investisiya xərcləri arasındakı fərq kimi ifadə edilə bilər.

Kapital yığılmasının əsas mənbələri bunlardır:

1 sənaye müəssisələrinin müvəqqəti sərbəst kapitalının pul şəklində toplanması.İstehsal prosesi üçün istehsalı genişləndirmək, xammal və materialları, istehsal vasitələrini almaq üçün həmişə sərbəst pul vəsaitlərinin müəyyən hissəsi lazımdır. Bütün bunlar sahibkarı pul yığmaq cəhdi etməyə məcbur edir, çünki onları kapitala çevirmək üçün onlar çoxalma prosesində dərhal sərbəst buraxıla bilməyən müəyyən, kifayət qədər böyük miqdarda olmalıdır. Pulun ödəniş vasitəsi funksiyasının inkişafı ilə əlaqədar olaraq, sahibkar kredit götürə bilər, lakin kreditin qaytarılması yenidən pulun ilkin yığılmasını nəzərdə tutur.

Pulun yığılması həm də istehsalın fasiləsizliyini təmin etmək, onu tələb və təklifin müxtəlif dalğalanmalarından məhdudlaşdırmaq üçün lazımdır. Yeni investisiyalar üçün tələb olunan müəyyən minimum kapital da nağd şəkildə toplanır. Eyni şey əsas kapitalın ödənilməsi prosesinə də aiddir. Belə yığılma kapitalın dövriyyəsi və onun bir hissəsinin son vaxtlar “sürətlənmiş amortizasiya” hesabına artan amortizasiya ayırmaları şəklində buraxılması nəticəsində yaranır.

Vəsaitlərin toplanmasının əlavə mənbəyi həm də istehsalın genişləndirilməsinə gedən mənfəətin, habelə vergidən gizlənmək üçün qismən amortizasiya fonduna daxil olan bölüşdürülməmiş mənfəətdir. Kapitalın dövriyyəsi və məhsulların satışından vəsaitlərin alınması ilə xammal, materialların alınması, əmək haqqının ödənilməsi arasındakı uyğunsuzluq pul kapitalının yığılması üçün mənbə rolunu oynayan pulsuz nağd pulun olmasına səbəb olur. . Bir qayda olaraq, müəssisələr bütün pul yığımının 20%-ə qədərini təşkil edir.

2 dövlət fondu var dövlət ehtiyatlarıdır və mərkəzi hökumət və yerli hakimiyyət orqanlarının vergi gəlirləri ilə xərcləri arasında fərq kimi çıxış edir. Belə yığılmanın əsas ilkin şərtləri dövlət büdcəsinin vəziyyəti, vəsaitlərin ilkin yığılmasını tələb edən investisiya xərcləridir. Dövlətin sektorlarına dövlət pensiya və sığorta fondları vasitəsilə həyata keçirilən pul kapitalının yığılması da daxildir. Bu fondlarda vəsaitin mənbəyini əsasən əhalinin gəlirləri təşkil etsə də və yığım əhalinin adından baş versə də, kapitalı dövlət idarə edir. Kapital toplanmasının ümumi həcmində dövlətin payı təxminən 10%-dir.

Əhalinin 3 əmanətidirəmək haqqının cari ehtiyaclar üçün istifadə olunmayan və gözlənilməz hallar üçün ayrılan hissəsi və ya qocalıqda təminat, uzunmüddətli malların, bahalı malların, daşınmaz əmlakın alınması üçün.

Nəzəri cəhətdən bütün bu qurumlar tərəfindən kapitalın toplanmasının mümkünlüyü şübhəsizdir, lakin praktikada onları ayırmaq çox çətindir. Onlar bir tərəfdən vəsait toplayan, digər tərəfdən isə eyni subyektlərə kredit verən kredit sisteminin mövcudluğu nəticəsində bir-birinə qarışır. Ona görə də ola bilər ki, eyni məbləğ həm borc, həm də əmanət ola bilər.

Qeyri-maliyyə şirkətlərinin pul əmanətlərinin strukturu nisbətən sabitdir və güclü dəyişikliklərə məruz qalmır. Onların arasında üç əsas qrupu ayırmaq olar:

1. banklardakı əmanətlər;

2. qiymətli kağızlara investisiyalar

3. və əsasən xarici borclulara qarşı digər iddialar.

Üstəlik, təcrübədən göründüyü kimi, depozitlər bütün maliyyə aktivlərinin yarısını təşkil edir. Bu zaman tələb olunan depozitlər xüsusi əhəmiyyət kəsb edir. Son illərdə müddətli əmanətlərin, xüsusən də uzunmüddətli əmanətlərin rolu artmağa başlayıb. Qiymətli kağızlar daha çox yığım kimi deyil, müəssisələr üzərində nəzarəti əldə etmək kimi istifadə olunur.

Pulun dövlət tərəfindən yığılması da üç əsas formada baş verir: kredit sistemində müxtəlif maliyyə aktivlərinin formalaşması, qiymətli kağızların alınması və ehtiyat fondunun formalaşdırılması şəklində.

Əhali tərəfindən yığılma formaları daha müxtəlifdir. Onlara daxildir:

Ən çox yayılmış forma olan kredit təşkilatlarında (banklar, əmanət kassaları) hesablar;

İxtisaslaşdırılmış kredit təşkilatlarında depozitlər;

Sığorta şirkətlərinə investisiyalar;

Sabit faizli qiymətli kağızlara, ilk növbədə istiqrazlara investisiyalar, səhmlərin alınması.