El método del valor actual neto de un proyecto de inversión. VPN (valor actual neto)

Los economistas de la empresa modelan la circulación. capital invertido. Para la construcción de modelos se utilizan metodologías de flujo de caja y descuento. flujos de efectivo. Parámetro básico modelo financiero El plan de negocios del proyecto es el VAN, que consideraremos en este artículo. Este criterio llegó a análisis económico a principios de los noventa y hasta el día de hoy ocupa la primera posición en el ranking integral y evaluación comparativa proyectos.

Conceptos básicos de la evaluación de la eficacia del proyecto.

Antes de pasar directamente a comprender el VAN (valor actual neto), me gustaría recordar brevemente los puntos principales de la metodología de evaluación. Sus aspectos clave permiten calcular de manera más competente un grupo de indicadores de desempeño del proyecto, incluido el VPN. Entre los participantes del proyecto, la principal figura interesada en las actividades de evaluación es el inversor. Su interés económico se basa en la conciencia de la tasa de rendimiento aceptable que pretende extraer de las acciones de colocación de fondos. El inversor actúa con determinación, negándose a consumir los recursos disponibles y cuenta con:

• retorno de la inversión;
• compensación por su negativa en períodos futuros;
• mejores condiciones en comparación con posibles alternativas de inversión.

Por tasa de rendimiento beneficiosa para el inversor, entenderemos la relación mínima aceptable de crecimiento del capital en forma de beneficio neto de la empresa y el monto de la inversión en su desarrollo. Este ratio durante el período del proyecto debería, en primer lugar, compensar la depreciación de los fondos debido a la inflación, posibles pérdidas en relación con la ocurrencia de eventos de riesgo, en segundo lugar, proporcionar una bonificación por abandonar el consumo actual. El importe de esta prima corresponde a los intereses empresariales del inversor.

La medida del interés empresarial es el beneficio. El mejor prototipo del mecanismo de generación de beneficios a efectos de valoración. proyecto de inversión es una metodología de reflexión en streaming dinero(DS) desde la posición de rentable y piezas consumibles. Esta metodología se denomina flujo de caja (CF o flujo de caja) en la práctica de gestión occidental. En él, los ingresos se reemplazan por los conceptos de "ingresos", "entradas" y gastos - "enajenaciones", "salidas". Los conceptos fundamentales del flujo de caja respecto de un proyecto de inversión son: flujo de caja, período de facturación y paso de cálculo (intervalo).

El flujo de caja con fines de inversión nos muestra los ingresos de activos y sus enajenaciones que surgen en relación con la implementación del proyecto durante todo el período de facturación. El período de tiempo durante el cual es necesario realizar un seguimiento de los flujos de efectivo generados por el proyecto y sus resultados para evaluar la efectividad de la inversión se denomina período de cálculo. Representa una duración que puede extenderse más allá del marco temporal del proyecto de inversión, incluidas las fases de transición y operativa, hasta su finalización. ciclo vital equipo. Los intervalos (pasos) de planificación generalmente se calculan en años, en algunos casos para pequeños proyectos Se podrá aplicar un desglose de intervalo mensual.

Métodos para calcular el ingreso neto.

De gran importancia para calcular el VPN y otros indicadores del proyecto es cómo se generan los ingresos y gastos en forma de entradas y salidas de activos comerciales. La metodología del flujo de efectivo puede aplicarse de forma generalizada o localizada por grupos de flujos de efectivo (en aspectos operativos, de inversión y financieros). Es la segunda forma de representación la que permite calcular cómodamente el ingreso neto como parámetro más simple para evaluar la eficiencia. A continuación, presentamos a su atención un modelo de la relación entre la agrupación clásica de flujos DS y la agrupación según criterios sujeto-objetivo.

Esquema de dos variantes de agrupaciones de flujos DS con interconexiones.

La naturaleza del contenido del efecto económico de las inversiones se expresa en la comparación de las entradas y salidas totales de fondos en cada paso calculado de la tarea del proyecto. El ingreso neto (CF o BH) se calcula para el valor del intervalo correspondiente i. A continuación se muestran las fórmulas para calcular este indicador. La dinámica de los agujeros negros casi siempre se repite de un proyecto a otro. Para los primeros uno o dos pasos, el valor ND es negativo, porque los resultados de las actividades operativas no pueden cubrir el tamaño de las inversiones realizadas. Luego el signo cambia y en períodos posteriores aumenta el ingreso neto.

Fórmula para calcular la utilidad neta del período i

El costo de DS cambia con el tiempo. Esto se debe no sólo a la inflación, sino también al hecho de que el dinero mismo puede generar ciertos ingresos. Por lo tanto, el apagón debe llevarse al momento del inicio del proyecto mediante el procedimiento de descuento, que utiliza el método del valor actual neto. Gracias a él, el agujero negro recibe el estatus de un nuevo indicador llamado “neto ingresos descontados"o "valor actual neto". Ya no nos interesa el paso a paso, sino el flujo de caja acumulado descontado. Su fórmula se presenta a continuación.

Fórmula para el flujo de caja total descontado

Se dedicará material separado a los parámetros "", flujo de caja descontado" y "factor de descuento", revelando su naturaleza financiera y económica. Sólo señalaré que las pautas para el valor de r en un proyecto pueden ser los niveles del indicador WACC, las tasas de refinanciamiento del Banco Central o la tasa de rendimiento para un inversionista que pueda asegurar inversiones alternativas más rentables. El flujo de caja total descontado se puede interpretar y a partir de él se puede calcular el valor actual neto (VAN).

fórmula VPN

El VPN nos muestra cuánto dinero podrá recibir un inversor después de que el tamaño de las inversiones y las salidas regulares reducidas al momento inicial sean cubiertas por las mismas entradas. El indicador del “valor actual neto” sirve como una réplica exitosa del indicador VAN occidental, que se generalizó en Rusia durante el “auge” de la planificación empresarial. En nuestro país, este indicador también se denomina “valor actual neto”. Tanto la interpretación inglesa como la rusa del indicador VAN están igualmente extendidas. La fórmula del VPN se muestra a continuación.

Fórmula del VPN para evaluar la eficacia de una actividad de proyecto

El valor actual neto presentado en la fórmula es objeto de mucho debate entre los profesionales. No pretendo tener la verdad, pero creo que los metodólogos nacionales tendrán que aclarar una serie de cuestiones y, tal vez, incluso corregir los libros de texto. Expresaré sólo un par de comentarios sobre los principales matices.

1. Para calcular el indicador del “valor actual neto”, uno debe confiar en la comprensión clásica del flujo de caja neto (FNC) como una combinación de operación, inversión y flujos financieros. Pero las inversiones deben separarse del FCN, ya que los factores de descuento de sentido común pueden ser diferentes para las dos partes de esta fórmula.
2. Al calcular el VAN (VAN), los dividendos asociados con el proyecto deben excluirse del FCN, ya que sirven como una forma de retiro del ingreso final del inversionista y no deben afectar el valor VAN del proyecto.

El valor actual neto, con base en estos comentarios, puede tener varias interpretaciones de la fórmula, una de las cuales es la opción cuando la tasa de descuento en relación al tamaño de la inversión se basa en el WACC o el porcentaje de inflación. Al mismo tiempo, la parte básica del FCN, reducida al período inicial a la tasa de rendimiento, reduce significativamente el valor actual neto. Las mayores exigencias del inversor sobre el nivel de la tasa r tienen sus consecuencias, y el valor actual neto disminuye o incluso alcanza valores negativos.

El valor actual neto no es un indicador exclusivo de desempeño y no debe considerarse de forma aislada de un grupo de otros criterios. Sin embargo, el VPN representa el principal parámetro de evaluación debido a su capacidad para expresar efecto económico proyecto. Incluso si el indicador resulta ligeramente superior a cero, el proyecto ya puede considerarse eficaz. Fórmula para calcular el VPN en forma tradicional La escuela occidental de administración se presenta a continuación.

Fórmula para el valor actual neto de un proyecto.

Ejemplo de cálculo del VPN

Como hemos establecido, el factor de descuento incluye las expectativas del inversor en cuanto a ingresos del proyecto. Y si durante el período de facturación todos los costes del proyecto se cubren con los ingresos teniendo en cuenta el descuento, el evento podrá satisfacer estas expectativas. Cuanto antes llegue ese momento, mejor. Cuanto mayor sea el valor actual neto, más eficaz será el proyecto. El VPN muestra cuánto ingreso adicional puede esperar un inversor. consideremos ejemplo concreto Cálculo del VPN. Sus principales condiciones iniciales son:

• el valor del período de cálculo es de 6 años;
• paso de planificación seleccionado – 1 año;
• el momento de inicio de la inversión corresponde al inicio del paso “0”;
• necesito recibir fondos prestados ignorado, por simplicidad asumimos que las inversiones se realizaron a expensas de equidad empresas, es decir FQ de actividades financieras no tomado en cuenta;
• Se consideran dos opciones para la tasa de descuento: opción A, donde r=0,1; opción B, donde r=0,2.

Todos los datos iniciales sobre inversiones y FC operativos por año del proyecto se dan en la tabla presentada.

Datos de ejemplo para calcular el VAN de un proyecto

Como resultado de completar las tres filas inferiores de la tabla, podemos calcular los indicadores.

1. Los ingresos netos del proyecto ascendieron a 3.000 mil rublos (-300+200+600+1100+1900+2500-3000).
2. Valor actual neto para r=0,1, que asciende a 687 mil rublos (-272+165+451+751+1180+1412-3000).
3. Para la tasa de descuento, r=0,2 equivale a -634 mil rublos (-250+139+347+530+763+837-3000).

Si comparamos los tres valores obtenidos, se llega a la conclusión de que con una tasa de rendimiento del 10% el proyecto puede considerarse eficaz, mientras que las exigencias del inversor de una tasa del 20% excluyen este evento de su zona de intereses. Esto sucede con bastante frecuencia. EN últimos años En nuestra economía, el valor de la tasa de rendimiento real está disminuyendo constantemente, por lo que hay relativamente pocos inversores estratégicos, principalmente especulativos.

En este artículo, examinamos el indicador más popular de evaluación, análisis de la eficiencia económica de las inversiones y práctica de proyectos: el VPN. Al calcular el indicador se utiliza el método del valor actual neto, que permite ajustar los flujos de efectivo generados en el proyecto a cambios en el valor del dinero en el tiempo. La ventaja de este criterio es su capacidad para encontrar un efecto de inversión que sea adecuado a las realidades económicas, y la desventaja es su cercanía a la visión subjetiva del inversionista sobre el nivel de rentabilidad esperada.

Valor actual neto ( efecto presente neto, valor presente neto ,) - la suma de los valores actuales de todos los flujos de efectivo predichos, teniendo en cuenta la tasa de descuento.

El método del valor actual neto (VAN) es el siguiente. 1. Se determina el costo actual de los costos, es decir. Se decide la cuestión de cuánta inversión debe reservarse para el proyecto. 2. El valor actual del futuro. recibos en efectivo del proyecto, por lo que los ingresos de cada año CF se reducen a la fecha actual.

Los resultados del cálculo muestran cuánto dinero sería necesario invertir ahora para obtener el ingreso planificado si la tasa de ingreso fuera igual a la tasa de barrera (para el inversionista, la tasa de interés del banco, etc., para la empresa, el precio de capital total o mediante riesgos). Sumando el valor actual de los ingresos de todos los años, obtenemos el valor actual total de los ingresos del proyecto (PV):

3. El valor presente de los costos de inversión se compara con el valor presente de los ingresos (PV). La diferencia entre ellos es el valor actual neto de los ingresos (VAN):

El VPN muestra lngresos netos o la pérdida neta para un inversor por invertir dinero en un proyecto en comparación con mantener el dinero en un banco. Si VAN > 0, entonces podemos suponer que la inversión aumentará la riqueza de la empresa y que se debe realizar la inversión. En VPN< 0, то значит доходы от предложенной инвестиции недостаточно высоки, чтобы компенсировать риск, присущий este proyecto(o desde el punto de vista del coste del capital no habrá suficiente dinero para pagar dividendos e intereses de los préstamos) y la propuesta de inversión debe ser rechazada.

El valor actual neto es uno de los principales indicadores utilizados en el análisis de inversiones, pero tiene varias desventajas y no puede ser el único medio para evaluar una inversión. El VPN mide el valor absoluto del rendimiento de una inversión y es probable que cuanto mayor sea la inversión, mayor será el valor actual neto. Por lo tanto, la comparación de varias inversiones diferentes tamaños No es posible utilizar este indicador. Además, el VPN no determina el período durante el cual se amortizará la inversión.

Si las inversiones de capital asociadas con la próxima implementación del proyecto se llevan a cabo en varias etapas (intervalos), entonces el indicador VAN se calcula mediante la siguiente fórmula:

CFt - entrada de efectivo en el período t; Es el monto de las inversiones (costos) en el t-ésimo período; r - tasa de barrera (tasa de descuento); n es el número total de períodos (intervalos, pasos) t = 1, 2, ..., n (o la duración de la inversión).

Normalmente, para CFt el valor t oscila entre 1 y n; en el caso de que CФо > 0 se considere una inversión costosa (ejemplo: fondos asignados para un programa ambiental).

Ejemplo No. 1. El monto de la inversión es de $115.000. Ingresos por inversiones en el primer año: $32.000;

en el segundo año: $41.000;

en el tercer año: $43,750;

en el cuarto año: $38,250. El tamaño de la tasa de barrera es del 9,2%.

Recalculemos los flujos de efectivo en forma de valores actuales: PV 1 = 32000 / (1 + 0.092) = $29304.03 PV 2 = 41000 / (1 + 0.092) 2 = $34382.59 PV 3 = 43750 / (1 + 0.092) 3 = $33597.75 PV 4 = 38250 / (1 + 0,092) 4 = $26899,29

VPN = (29304,03 + 34382,59 + 33597,75 + 26899,29) - 115000 = $9183,66

Respuesta: El valor actual neto es $9.183,66.

El riesgo de mercado caracteriza el impacto que la implementación de un proyecto puede tener sobre los cambios en el valor de las acciones de la empresa (es decir, su valor de mercado).

Al evaluar proyectos los más significativos parecen ser los siguientes tipos de incertidumbres y riesgos de inversión:

riesgo asociado con la inestabilidad de la legislación económica y la situación económica actual, las condiciones de inversión y el uso de ganancias;

riesgo económico exterior (posibilidad de introducir restricciones al comercio y suministros, cerrar fronteras, etc.);

incertidumbre situación política, el riesgo de cambios sociopolíticos adversos en el país o región;

información incompleta o inexacta sobre la dinámica de los indicadores y parámetros técnicos y económicos nueva tecnología y tecnología;

fluctuaciones en las condiciones del mercado, precios, tipos de cambio, etc.;

incertidumbre de las condiciones naturales y climáticas, posibilidad de desastres naturales;

riesgo productivo y tecnológico (accidentes y fallas de equipos, defectos de fabricación, etc.);

información incompleta o inexacta sobre la situación financiera y la reputación comercial de las empresas participantes (posibilidad de impagos, quiebras, incumplimiento de obligaciones contractuales).

47 En la historia de cualquier ciencia no hay muchas “revoluciones”, es decir. situaciones en las que el enfoque dominante para el estudio de su tema (visión general y herramientas de análisis), y a veces este tema mismo, cambia dramáticamente en un período de tiempo relativamente corto.

La revolución más significativa en la historia de la ciencia económica, aparentemente, debería considerarse la revolución marginalista, que generalmente se remonta a los años 70 del siglo XIX. Los cambios fueron tan radicales que la ciencia incluso cambió de nombre (empezando por W. S. Jevons y A. Marshall). Después de la revolución marginalista, la teoría económica dominante (más precisamente, la microeconómica) se vuelve mucho más similar a la teoría moderna que antes. En este sentido, podemos decir que es a partir de este período que comienza la historia de la teoría microeconómica moderna, mientras que anteriormente sólo se podía hablar de su prehistoria.

Al comienzo de la revolución marginalista, las escuelas clásica e histórica dominaban el pensamiento económico. En diferentes países, la relación entre ellos se desarrolló de manera diferente: por ejemplo, en Inglaterra la economía política clásica estaba a la cabeza y la escuela histórica estaba en la periferia, mientras que en Alemania existía la situación opuesta. Los Estados que se quedaron atrás del líder y no lograron establecer una división del trabajo con él, como España, Portugal, el Imperio Otomano (Turquía) y Rusia, aplicaron con mayor frecuencia políticas proteccionistas, y en el campo del pensamiento económico la escuela histórica marcó las pautas. tono.

Muchos investigadores sostienen que, a diferencia de los representantes de la escuela clásica, para quienes los principales problemas teóricos eran determinar las causas de la riqueza de las naciones y el crecimiento económico y la distribución del ingreso entre clases sociales, los marginalistas priorizaron el problema de la asignación efectiva (óptima) de la riqueza. datos y recursos existentes. Sin embargo, no se puede argumentar que los marginalistas se propusieron conscientemente ese objetivo. Sería más correcto decir que el requisito previo para una asignación eficaz de los recursos estaba inconscientemente sentado en los cimientos de la teoría marginalista. Al mismo tiempo, su enfoque se distinguió por las siguientes características metodológicas que surgen unas de otras.

1. Individualismo metodológico. En contraste con el enfoque holístico de los mercantilistas y clasicistas, que pensaban en categorías como países y clases, los marginalistas se adhirieron al individualismo metodológico, es decir. explicó los fenómenos sociales (en este caso económicos) por el comportamiento de los individuos. Los marginalistas imaginaban la sociedad en su conjunto como un conjunto de individuos atomizados.

2. Enfoque estático. Los marginalistas no estaban interesados ​​en el aspecto dinámico, sino en el estático del sistema económico, no en el proceso, sino en la arquitectura, no en cómo cambia la economía, sino en cómo está estructurada. El cambio y la dinámica en este sistema teórico se interpretaron como una secuencia de estados estáticos discretos (la llamada estática comparativa). Los marginalistas estaban atormentados por la pregunta planteada y generalmente resuelta por Smith en La riqueza de las naciones: cómo puede existir y no colapsar un sistema formado por individuos que persiguen sus propios intereses.

3. Enfoque de equilibrio. Los marginalistas intentaron estudiar no sólo un estado estático, sino un estado de equilibrio que fuera resistente a cambios de corto plazo en las variables económicas.

4. Racionalidad económica. El estado de un individuo es de equilibrio si, en determinadas condiciones, es el más ventajoso para él en comparación con las posibles alternativas, es decir, óptimo. Los marginalistas parecían esforzarse por responder a la pregunta: “¿Cómo funciona el mundo si funciona de manera óptima?” Por tanto, no es casualidad que los más importantes para la teoría marginalista sean los requisitos previos para que las entidades económicas maximicen sus funciones objetivo: utilidad para los consumidores (hogares) y ganancias para los productores (empresas). En otras palabras, el prerrequisito de la teoría marginalista es el comportamiento racional de las entidades económicas.

5. Análisis de límites. El lugar central en el arsenal analítico del marginalismo lo ocupan los valores marginales que caracterizan un aumento adicional único o infinitesimal de bienes, ingresos, esfuerzo laboral, etc., de donde la propia “revolución” recibió su nombre. De hecho, con la ayuda de valores marginales, se concretó el principio de maximizar la función objetivo: si agregar una unidad adicional de un bien consumido o producido no aumenta el nivel general de utilidad o beneficio, entonces el estado inicial ya es óptimo y equilibrio.

6. Matematización. El principio de maximización hizo posible interpretar los problemas económicos como problemas de encontrar un extremo condicional y aplicar el cálculo diferencial y otras herramientas matemáticas de análisis.

¡Saludos! Continuamos nuestra serie de artículos sobre métodos de evaluación de inversiones. Hoy hablaré de mi "favorito": el VPN de un proyecto de inversión. Me gusta este indicador por su transparencia, visibilidad y la capacidad de "vincular" los flujos de efectivo futuros con el momento actual.

NPV es una abreviatura del término inglés Net Present Value. Esto se traduce al ruso como valor actual neto (hasta el momento actual) o VAN. La misma cifra se calcula a menudo como valor actual neto o VAN.

En palabras simples, el método para calcular el VAN (o VAN) es la diferencia entre todas las “salidas” y “entradas” de dinero dadas en el momento actual. Muestra la cantidad de beneficio total que el inversor recibirá del proyecto. Pero no en forma de una diferencia banal entre ingresos y gastos. Y teniendo en cuenta el valor temporal y los riesgos de todas las inversiones monetarias en un proyecto de inversión.

El VPN permite al inversor responder a las siguientes preguntas:

1. ¿Vale la pena invertir dinero aquí?
2. ¿Cuál de las varias opciones debería elegir?
3. ¿Cuál será la norma interna? rentabilidad TIR?

El VPN a veces se interpreta como el valor agregado de un proyecto. Después de todo, las inversiones sólo se justifican si devuelven completamente la inversión inicial, cubren la inflación y permiten al inversor ganar algo adicional.

Utilizando el VPN, puede evaluar la efectividad de las inversiones tanto en proyectos reales como financieros.

¿Cómo calcular?

Fórmula

VPN = ∑t=1nCFt (1+r) t−IC

• VPN – valor actual neto.
• CFt (Flujo de Caja) – flujo de caja en el periodo t.
• IC (Invest Capital) – los costos iniciales del inversor.
• r – tasa de descuento.

Excel (dos formas)

Usando la función VPN incorporada

La fórmula para calcular el VPN "funciona" sólo si establece correctamente la tasa de descuento y resalta el "corredor" del flujo de caja neto. En Excel, seleccione "fórmula" - "financiero" - "VAN".

• En el campo "Tasa", indique el valor de la tasa de descuento (ya sea manualmente o especifique la dirección de la celda de la tabla correspondiente).
• En el campo “Valor 1” indicamos los flujos de caja descontados. La forma más sencilla de hacerlo es seleccionar un rango de celdas en la hoja con el mouse mientras mantiene presionada la tecla izquierda.

¡Prestar atención! ¡El rango seleccionado no debe incluir la primera celda con la inversión inicial! De lo contrario, el VAN se calculará incorrectamente.

• Haga clic en Aceptar.
• Seleccione la celda con el valor VPN calculado. Su cálculo aparecerá en la barra de fórmulas (arriba).
• Agregamos la fórmula manualmente. Después del signo “=", ingresa el monto de inversión inicial en el proyecto y pon el signo "+". O indicamos después de “=" la dirección de la celda correspondiente;

• Presione el botón Entrar.

Usando el cálculo "manual"

Completamos tantas columnas de la tabla como períodos planificados haya. Si hacemos el cálculo para cinco años, eso significa que habrá cinco columnas. Para cada período necesitará los siguientes valores:

• Flujo de caja neto (ingresos esperados menos gastos esperados).
• Tasa de descuento.
• VPN para cada columna utilizando la fórmula: flujo de caja del período/(1+ tasa de descuento). La suma al final de la fracción se eleva a la potencia de cada período (1,2,3, etc.).

El monto total del VAN para cada año será el valor deseado.

usando una calculadora

La evaluación “manual” se lleva a cabo en varias etapas.

Paso 1. Determinar el monto de la inversión inicial (Invest Capital o IC). Esto incluye todo el dinero que planeamos invertir en la etapa inicial, incluido costos indirectos(por ejemplo, comisión bancaria).

Paso 2. Seleccione el período de tiempo t para el análisis. Podrían ser 2, 5 o 10 años.

Paso 3. Determine el flujo de pagos para cada período. Si calculamos el VPN para 5 años, entonces deberíamos tener cinco flujos de efectivo. Pueden diferir en cantidad o ser idénticos.

Paso 4. Determinar la tasa de descuento ®. Cualquier dinero hoy tiene mayor valor que dentro de un año. En otras palabras, 10.000 rublos en 2013 son 10.000 rublos completamente diferentes a los de 2018.

Paso 5. Descontar nuestros flujos de caja. En pocas palabras, reducimos los ingresos en efectivo de cada año según la tasa de descuento. Este será el valor presente del proyecto.

Paso 6. Sume todos los flujos descontados resultantes. Y a esta cantidad le restamos el importe de la inversión inicial.

Matices importantes

¿Cómo determinar la tasa de descuento R?

Normalmente, la tasa de descuento es el porcentaje al que un inversor puede recaudar recursos financieros. Y hay muchas formas de este tipo:

• Préstamo bancario.
• Préstamo de amigos a una tasa de interés mínima.
• Venta de activos, retiro de dinero de otros proyectos o ahorros personales.

¡En todas estas opciones, el costo del capital será diferente! Incluso la tasa del préstamo variará dependiendo de estabilidad financiera empresa, momento, importe y disponibilidad de la garantía.

¿Cómo encontrar la tasa de descuento? La mayoría de las veces, los inversores calculan el promedio ponderado. tasas de interés todas las fuentes potenciales.

Este método de calcular el descuento de capital se llama WACC (abreviatura de Costo Promedio Ponderado del Capital).

¿Cómo determinar el flujo de caja (CF)?

Esta es quizás la etapa más difícil. Necesitamos saber de antemano los importes de todos los ingresos y costes del proyecto. Si se trata del negocio o empresa del inversor, entonces deberá calcular los volúmenes y montos de ventas futuras, así como realizar un cálculo preciso de toda la parte del costo (alquiler, materias primas, impuestos, salarios, logística, etc.) .

¿Cómo interpretar el resultado?

Si VAN > 0, entonces el proyecto será rentable.

Si VPN< 0, то вариант убыточен. Нужно либо отказаться от него, либо пересмотреть исходные данные.

Si NPV = 0, entonces el proyecto recuperará completamente los fondos invertidos en él, pero no generará ganancias para el inversor.

Ejemplos de cálculo sencillos y aplicación práctica.

Evaluamos el VAN del proyecto Coffee House. Aceptamos la tasa de descuento del 10%.

Calculamos el VPN utilizando la fórmula en Excel, sin olvidar ingresar por separado la inversión inicial con un signo "-".

El VPN resultó negativo (-22391 rublos). Con estos datos iniciales, el proyecto Coffee House ni siquiera alcanzará el punto de equilibrio en cinco años. Pero es posible que después de cierto momento el negocio se vuelva rentable.

Surgió la oportunidad de comprar de forma rentable bienes inmuebles en alquiler en Bulgaria por la simbólica suma de 40.000 dólares. Un conocido acordó pedir prestado esta cantidad durante 5 años al 9% anual (la tasa de descuento es 0,09).

Ingresos por alquiler estimados para el año: de $13.000 a $19.000 (los cálculos fueron realizados por la sociedad gestora).

El análisis de proyectos utilizando el VPN se ve así.

Sustituyendo los valores de la fórmula en Excel, obtenemos el descontado. VPN del ingreso = $11 139.

Pros y contras del método.

En mi opinión, las ventajas del método incluyen:

1. La especificidad del resultado obtenido. Si el VAN es mayor que cero, entonces se puede considerar el proyecto; si es menor o igual a cero, entonces se puede abandonar o posponer por un tiempo.
2. La capacidad de tener en cuenta los cambios en el valor del dinero a lo largo del tiempo.
3. La tasa de descuento le permite tener en cuenta los riesgos del proyecto.

Desventajas del indicador:

1. La ONUDI critica el uso del VPN para comparar proyectos alternativos. Según la organización, la tasa de aumento específico del índice de valor es más adecuada para estos fines.
2. En muchos casos es imposible calcular correctamente la tasa de descuento.
3. El tamaño de los flujos de efectivo, al ser un valor previsto, no tiene en cuenta la probabilidad del resultado del evento.

Otros indicadores de la efectividad del proyecto de inversión.

Cualquier proyecto de inversión se evalúa según varios indicadores a la vez. Además del VAN, los inversores suelen calcular el índice de rendimiento de la inversión PI, la tasa interna de rendimiento TIR y, por supuesto, término descontado retorno de la inversión DPP.

Hablaré de algunos de estos indicadores en publicaciones futuras.

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El indicador más importante de la eficacia de un proyecto de inversión es valor actual neto(otros nombres - VAN, efecto económico integral, valor actual neto, valor actual neto, valor actual neto, VAN) - efecto descontado acumulado para el período de facturación. El VPN se calcula mediante la siguiente fórmula:

donde P m es la entrada de efectivo a paso del mes;

O m - salida de efectivo en el paso m;

- factor de descuento en el paso m.

En la práctica, a menudo se utiliza una fórmula modificada.

¿Dónde es la cantidad de salida de efectivo en el paso m sin inversiones de capital (inversiones) K m en el mismo paso?

Para evaluar la efectividad de un proyecto de inversión para los primeros K pasos del período de cálculo, se recomienda utilizar el indicador VAN actual (saldo descontado acumulado):

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El valor actual neto se utiliza para comparar. costos de inversión y los flujos de efectivo futuros reducidos a términos equivalentes.

Para determinar el valor actual neto, en primer lugar es necesario seleccionar la tasa de descuento y, en función de su valor, encontrar los factores de descuento adecuados para el período de facturación analizado.

Después de determinar el valor descontado de las entradas y salidas de efectivo, el valor actual neto se determina como la diferencia entre estos dos valores. El resultado obtenido puede ser positivo o negativo.

Por tanto, el valor actual neto muestra si una inversión alcanzará el nivel deseado de rendimiento a lo largo de su vida económica:

· un valor presente neto positivo indica que durante el período de facturación, los recibos de efectivo descontados excederán el monto descontado inversiones de capital y con ello asegurar un incremento del valor de la empresa;

· por el contrario, un valor presente neto negativo indica que el proyecto no proporcionará una tasa de rendimiento regulatoria (estándar) y, por lo tanto, generará pérdidas potenciales.

Ejemplo. Inversiones por valor de 100.000 rublos. con ingresos anuales en efectivo (anualidad) durante 6 años por un monto de 25.000 rublos. le permitirá obtener un valor actual neto de casi 16.000 rublos. basado en el supuesto de que la empresa espera aplicar una tasa de descuento (es decir, una tasa de rendimiento estándar) del 8% después de impuestos. Todas las inversiones iniciales se amortizarán en un período de aproximadamente 5 años. El valor actual neto del proyecto es de 15.575 rublos. aumentó el capital de la empresa en esta cantidad en términos modernos, lo que puede proteger al inversor de posible riesgo, en el caso de que los ingresos en efectivo se estimen de manera inexacta y el proyecto no complete su vida económica antes de lo previsto.

Tabla - Valor actual neto a la tasa de descuento E = 8%, frotar.

Ejemplo. Calculemos el valor actual neto con un aumento en la tasa de descuento igual al 12%.

El valor actual neto sigue siendo positivo, pero su valor ha disminuido a 2.800 rublos. A medida que aumenta la tasa de descuento, en igualdad de condiciones, el valor presente neto disminuye. Con una tasa de descuento de E = 14%, el valor actual neto disminuirá aún más y se convertirá en un valor negativo (-2775 rublos).

Mirando un poco hacia adelante, observamos que el período de recuperación de las inversiones con descuento (es decir, el período de tiempo necesario para que el valor presente neto acumulado se convierta en valor positivo) aumenta.

Con una tasa de descuento del 8%, el período de recuperación será de unos 5 años, mientras que con E = 12%, casi 6 años.

Tabla - Valor actual neto a la tasa de descuento E=12%, frotar.

Lo más eficaz es utilizar el indicador del valor actual neto como mecanismo de criterio que muestra la rentabilidad estándar mínima (tasa de descuento) de las inversiones durante la vida económica de su vida. Si el VPN es un valor positivo, entonces esto significa la posibilidad de obtener ingresos adicionales por encima del beneficio estándar, con un valor actual neto negativo, los ingresos de efectivo proyectados no garantizan la recepción del beneficio estándar mínimo ni el reembolso de las inversiones. Con un valor presente neto cercano a 0, la ganancia estándar apenas está asegurada (pero sólo si se estiman los flujos de efectivo y se proyectan). término económico la vida de la inversión resultará ser precisa).

A pesar de todas estas ventajas de la valoración de inversiones, el método del valor actual neto no responde a todas las preguntas relacionadas con la eficiencia económica de las inversiones. Este método sólo responde a la pregunta de si la opción de inversión analizada contribuye al crecimiento del valor de la empresa o de la riqueza del inversor en general, pero no habla en modo alguno sobre el alcance relativo de dicho crecimiento.

Y esta medida siempre es de gran importancia para cualquier inversor. Para llenar este vacío, se utiliza otro indicador: el método para calcular el retorno de la inversión.

Método del valor actual neto ( Inglés Valor actual neto, VPN) se ha utilizado ampliamente para presupuestar inversiones de capital y tomar decisiones de inversión. El VPN también se considera el mejor criterio de selección para tomar o rechazar una decisión de implementar un proyecto de inversión, ya que se basa en el concepto del valor del dinero en el tiempo. En otras palabras, el valor actual neto refleja el cambio esperado en la riqueza del inversor como resultado del proyecto.

fórmula VPN

El valor presente neto de un proyecto es la suma del valor presente de todos los flujos de efectivo (tanto entrantes como salientes). La fórmula de cálculo es la siguiente:

Donde CF t es el flujo de caja neto esperado (la diferencia entre el flujo de caja entrante y saliente) para el período t, r es la tasa de descuento, N es el período de implementación del proyecto.

Tasa de descuento

Es importante comprender que al elegir una tasa de descuento, no solo se debe tener en cuenta el concepto de valor del dinero en el tiempo, sino también el riesgo de incertidumbre en los flujos de efectivo esperados. Por esta razón, se recomienda utilizar el costo de capital promedio ponderado ( Inglés Costo de capital promedio ponderado, WACC), contratado para implementar el proyecto. En otras palabras, WACC es la tasa de rendimiento requerida sobre el capital invertido en el proyecto. Por lo tanto, cuanto mayor sea el riesgo de incertidumbre en el flujo de efectivo, mayor será la tasa de descuento y viceversa.

Criterios de selección de proyectos

La regla de decisión para seleccionar proyectos utilizando el método VPN es bastante sencilla. Un valor umbral cero indica que los flujos de efectivo del proyecto le permiten cubrir el costo del capital recaudado. Así, los criterios de selección se pueden formular de la siguiente manera:

1. Un proyecto individual independiente debe ser aceptado si su valor actual neto es positivo o rechazado si su valor actual neto es negativo. El cero es el punto de indiferencia para el inversor.
2. Si un inversor está considerando varios proyectos independientes, se deben aceptar aquellos con un VAN positivo.
3. Si se están considerando varios proyectos mutuamente excluyentes, se debe seleccionar el que tenga el valor actual neto más alto.

Ejemplo de cálculo

La empresa está considerando la posibilidad de implementar dos proyectos que requieren la misma inversión inicial de $5 millones. Al mismo tiempo, ambos tienen el mismo riesgo de incertidumbre en el flujo de caja y el costo de obtener capital en un monto del 11,5%. La diferencia es que para el Proyecto A los principales flujos de efectivo se esperan antes que para el Proyecto B. Información detallada Los flujos de efectivo esperados se presentan en la tabla.

Sustituyamos los datos disponibles en la fórmula anterior y calculemos el valor actual neto.

Los flujos de efectivo descontados para los dos proyectos se muestran en la siguiente figura.

Si los proyectos son independientes, la empresa deberá aceptar cada uno de ellos. Si la implementación de un proyecto excluye la posibilidad de implementar otro, se debe aceptar el Proyecto A, ya que se caracteriza por un VAN más alto.

Cálculo del VPN en Excel

1. Seleccionar celda de salida H6.
2. Haga clic en el botón fx, seleccione categoría " Financiero"y luego la función" VPN» de la lista.
3. En el campo " Licitación» seleccionar celda C1.
4. En el campo " Valor1", seleccione rango de datos C6:G6, deja el “campo en blanco” Valor2" y presione el botón DE ACUERDO.

Como no hemos tenido en cuenta la inversión inicial, seleccione la celda de salida H6 y agregue la celda B6 en la barra de fórmulas.

Ventajas y desventajas del método del valor actual neto

La ventaja del método VPN para evaluar proyectos es el uso de técnicas de flujo de efectivo descontado, que le permiten estimar la cantidad de valor adicional creado. Sin embargo, este método tiene una serie de desventajas y limitaciones que deben tenerse en cuenta a la hora de tomar decisiones.

1. Sensibilidad a la tasa de descuento. Uno de los supuestos básicos es que todos los flujos de efectivo del proyecto se reinvierten a la tasa de descuento. De hecho, el nivel de las tasas de interés cambia constantemente debido a cambios condiciones económicas y expectativas sobre el nivel de inflación. Sin embargo, estos cambios pueden ser significativos, especialmente en largo plazo. Por lo tanto, el valor actual neto real puede diferir materialmente de la estimación original.
2. Flujos de efectivo después del período de implementación planificado. Algunos proyectos pueden generarse después de la fecha de finalización programada del proyecto. Estos flujos de efectivo pueden proporcionar valor adicional a evaluación inicial, pero este método los ignora.
3. Opciones de gestión. Durante el ciclo de vida de un proyecto, la dirección de la empresa puede tomar cualquier acción que afecte el momento de su implementación y escala en respuesta a los cambios. condiciones de mercado. Estas acciones pueden cambiar tanto el momento como la magnitud de los flujos de efectivo esperados, lo que resultará en un cambio en la estimación del valor actual neto. El análisis tradicional de flujo de caja descontado no tiene en cuenta estos cambios.