Tasa clave e inflación: te contamos cómo el Banco Central regula los precios. La relación entre la tasa de refinanciamiento, la inflación y los intereses de los depósitos bancarios. ¿A qué afecta la tasa de los bancos comerciales?

Danilov Yuri Gavrilevich, candidato de ciencias económicas. cabeza Departamento de Economía del Uso del Subsuelo del NI IRES NEFU que lleva el nombre. M.K. Ammosova

Dependencia de la inflación de la tasa de refinanciación

Anotación. Este artículo examina la acuciante cuestión de la influencia de la tasa de refinanciamiento del banco central sobre la inflación del país. El autor ha deducido una fórmula empírica para la dependencia de la inflación de la tasa de refinanciación en Rusia, que permite predecir el nivel de crecimiento de los precios. Se muestra la posibilidad de regular la inflación cambiando la tasa de refinanciamiento, así como predecir la posibilidad de crisis económicas. Palabras clave: banco, dependencia, inflación, tasa clave, crisis, tasa de refinanciamiento.

La tasa de refinanciación o la tasa base del banco central (en los EE. UU., la Reserva Federal) en cualquier país es uno de los instrumentos más importantes de regulación financiera. En la Federación de Rusia, este parámetro lo establece el Banco Central de la Federación de Rusia desde el 14 de septiembre de 2012. su valor se fija en el 8,25%. El 13 de septiembre de 2013, la Junta Directiva del Banco de Rusia, como parte de la transición al régimen de metas de inflación, decidió implementar un conjunto de medidas para mejorar el sistema de instrumentos de política monetaria. Estas medidas incluyen: 1) la introducción de la tasa clave del Banco de Rusia mediante la unificación de las tasas de interés en las operaciones para proporcionar y absorber liquidez mediante subasta durante un período de 1 semana; 2) la formación de un corredor de tasas de interés; el Banco de Rusia y la optimización del sistema de instrumentos para regular la liquidez del sector bancario; 3) cambia el papel de la tasa de refinanciamiento en el sistema de instrumentos del Banco de Rusia. Estas medidas aumentarán la transparencia de la política monetaria y mejorarán. su comprensión por parte de las entidades económicas, lo que ayudará a fortalecer la efectividad de los canales de interés e información del mecanismo de transmisión de la política monetaria y lograr el objetivo final de asegurar la estabilidad de precios en la dependencia de la inflación anual (índice de precios al consumidor) en el país de la refinanciación. La tasa (en porcentaje) se puede determinar utilizando una fórmula derivada por el autor basada en un análisis retrospectivo de la dependencia de la inflación de la tasa para varios países líderes del mundo de 2002 a 2012. : I = kconst∙ R + EN

IR+ IN, donde: R – tasa de refinanciación o tasa base; I – tasa de inflación anual, %; kconst – coeficiente constante, depende del grado de desarrollo de la economía del país, según el supuesto del autor es igual a 0,5; nivel de inflación (deflación) independiente de los cambios en la tasa de refinanciamiento , está determinado por el grado de regulación de precios en el país y el desarrollo de los mecanismos de mercado en la economía del país.

En el cuadro 1 se resumen los cambios prácticos en los valores de inflación y las tasas de refinanciación en la Federación de Rusia en 1997-2013, según datos estadísticos oficiales.

Cuadro 1 Cambios en la tasa de refinanciamiento del Banco Central de la Federación de Rusia, la tasa de inflación y el tipo de cambio del dólar en la Federación de Rusia en 1997-2013. AñosTasa del Banco Central de la Federación de Rusia, %

InflaciónI,%

Tipo de cambio del dólar, frote. 199732,3115 803199852,984,410,12199957,236,524,67200033,320,228,1220012518,629,17200222,715,131,35200317,31230,70200413, 11,728,81200513,010,928,28200611,69,027,18200710,311,925,57200810,913,024,85200911,48,831 ,8220108,08,830,4420118,16,129,3420128,16,631,002013*7,46,431,80La tabla se compiló sobre la base de datos del Servicio Federal de Estadísticas del Estado y del Banco Central de la Federación de Rusia.* Evaluación del autor.

Usando los datos de la tabla. El gráfico 1 muestra la dependencia de la inflación de la tasa de refinanciación en la Federación de Rusia en 1999-2013, excluyendo los datos de 1997-1998. Como inusual debido al estado de crisis de la economía de ese período, veremos que la dependencia de la inflación de la tasa de refinanciamiento en 1999-2013. tiene un carácter lineal pronunciado (Fig. 1).

Arroz. 1. Dependencia de la inflación de la tasa de refinanciación en 1999-2013.

Como resultado del procesamiento matemático utilizando el programa Excel, obtenemos la siguiente fórmula empírica: I = 0,57 ∙ R+ 3,26, donde: I – tasa de inflación, %; R – tasa de refinanciación del Banco Central de la Federación de Rusia, %. La fórmula empírica resultante, el coeficiente de proporcionalidad se acerca al valor 0,5, y el valor de la inflación no regulada es del 3,26%. Usando la fórmula, podemos determinar que con la tasa clave del Banco Central de la Federación de Rusia -5,5%, manteniendo las condiciones existentes para regular los precios de monopolio por parte del estado, la inflación en el país en 2013. no superará el –6,4%.

A continuación, introducimos el coeficiente de control de la inflación (k) como la relación entre los valores de la inflación no regulada y la inflación total: k= |IN/ I|. Este indicador ayuda a evaluar la situación actual en el país y dar recomendaciones para regular la inflación cambiando la tasa de refinanciamiento (Tabla 2, Fig. 2 Tabla 2 Cambios en la tasa de inflación y el coeficiente de control de la inflación en la Federación de Rusia en 1997-). 2013. AñosInflación, %INat kconst= 0,5, %k=|IN / I|1997115.15 (regulación estricta)0.468199884.457.95 (predeterminado)0.687199936.57.90.216200020.23.550.176200118.66 ,10,328200215 ,13,750,2482003123,350,279200411,74,950 00,33420126 62,60,3872013*6,42,70,365La tabla fue compilada en base a datos del Servicio Federal de Estadísticas del Estado y del Banco Central de la Federación de Rusia.* Evaluación del autor.

Del que se muestra en la Fig. 2 gráficos de evolución de este coeficiente en 1997-2013. Se puede observar que el nivel de inflación no regulada en 1998 y 2007-2008. superó un nivel crítico (k ≥0,5), que estuvo acompañado de una crisis económica en Rusia. En 2007-2008 Debido al aumento de los precios en los mercados mundiales, en Rusia y en el mundo, aumentaron las tasas de inflación, lo que finalmente condujo a una crisis económica mundial. Las medidas anticrisis y las decisiones tomadas por el Gobierno de la Federación de Rusia para contener los aumentos artificiales de precios contribuyeron a reducir la parte de la inflación no regulada por la tasa en 2009, pero sí en 2010. volvió a superar el 0,5. En 2013, el coeficiente k, manteniendo las herramientas regulatorias anteriores, la tasa de refinanciamiento del Banco Central de la Federación de Rusia, se acercó al nivel crítico de 0,5, lo que podría llevar a la economía del país a una nueva crisis en el futuro.

Arroz. 2. Dinámica del coeficiente de regulación de la inflación en la Federación de Rusia en 1997-2013.

La decisión del Banco de Rusia de introducir un nuevo instrumento para regular la inflación en el país: el tipo de interés clave y fijar su valor en el 5,5% corresponde al rango del 56% propuesto por el autor a los dirigentes de la Federación de Rusia. Por lo tanto, una de las medidas drásticas podría ser la adopción por parte del Gobierno ruso de una decisión de reducir aún más el tipo de interés oficial del Banco Central de la Federación de Rusia al 3,5÷4%, lo que reduciría la inflación en un 0,75÷1% al reducir el tasa. Teniendo en cuenta tal reducción de la tasa y las medidas restrictivas del Estado en la política de precios, el nivel de inflación en la Federación de Rusia no excedería el 3-4,5% anual.

Enlaces a fuentes1. Directiva del Banco de Rusia de 13 de septiembre de 2012 No. 2873U "Sobre el monto de la tasa de refinanciamiento del Banco de Rusia". Danilov Yu.G. Tres pilares de regulación. Posibilidades de regular el sistema financiero de la Federación de Rusia. Revista "ECO" N° 9, 2008 Con. 158165.3. Sobre el sistema de instrumentos de tipos de interés de la política monetaria del Banco de Rusia. 13 de septiembre de 2013. http://www.cbr.ru/pw.aspx?file=/DKP/130913_1350427l.htm.4. Inflación en Rusia. 5. Danilov Yu.G. Carta al Presidente de la Federación de Rusia sobre la tasa de refinanciación 27/02/2013.

Yuri Danilov, Doctor en Economía. Cabeza. Departamento de Economía del subsuelo NO IRES NEFU ellos. MK Ammosova Dependencia de la inflación de la refinanciaciónResumen. En el presente artículo se aborda la cuestión actual de la influencia de la tasa de refinanciación del banco central sobre la inflación en el país. El autor de una fórmula empírica en función de la tasa de inflación de refinanciación en Rusia, que permitepredecir el nivel de inflación. La posibilidad de un cambio en el control de la tasa de inflación de refinanciamiento, así como para predecir la posibilidad de crisis económicas Nivel crítico Palabras clave: banco, dependencia, inflación, la tasa clave, la crisis, la tasa de refinanciación.

Cada vez que vamos a la tienda, recordamos la época dorada, cuando nuestras patatas fritas favoritas costaban nueve rublos, frente a los 60 de hoy. Los precios suben cada año y los salarios no tienen prisa por alcanzarlos. ¿Por qué no podemos simplemente congelar los precios, eliminar la inflación y qué tiene que ver con ello el tipo de interés clave del Banco Central? Prospect Mira responde a estas importantes preguntas.

1. ¿Es posible congelar los aumentos de precios?

Poder. Un ejemplo sorprendente es la política de regulación de precios de la era soviética. Los compradores durante la URSS, por decirlo suavemente, no siempre estaban contentos. Hay un ejemplo ilustrativo en la Rusia moderna: se trata de monopolios naturales con su regulación arancelaria a largo plazo. No se puede decir que los consumidores de los monopolios naturales sean más felices que otros.

Los precios son el lenguaje en el que se comunican consumidores y productores.

Imaginemos que el Estado congelara los precios de los huevos y el queso, pero los precios del vino y las nueces no estuvieran limitados. Para los empresarios, esto es una señal: no se ganará mucho con los huevos y el queso; el dinero real está escondido en el sector del vino y los frutos secos, donde nadie dirá "basta". Se vuelve inútil construir granjas avícolas y fábricas de queso, y terminamos con colas para adquirir productos de primera necesidad.

¿Qué pasó al final? Mejorar la situación de algunas categorías de la población, por ejemplo, de los jubilados. Pero si bien se ha suprimido la competencia de precios, ha aparecido otra. Una docena de huevos no la recibirán quienes tengan dinero, sino quienes estén dispuestos a pagar con otro recurso: tiempo para hacer cola, fuerzas para levantarse temprano, etc. Sin embargo, todo esto dejará de tener sentido cuando el marido de la encargada de la tienda consiga los huevos.

Imaginemos ahora que se congelarán los precios no sólo de los huevos y el queso, sino también de todo aquello de lo que depende nuestra vida: ropa de invierno, medicinas y servicios.

Conclusión: tales medidas no son una opción.

2. ¿Es posible hacer bajar los precios?

Los expertos dicen que la caída de los precios (la deflación) es a veces peor que el aumento de los precios.

La deflación puede ser diferente: a veces buena, pero más a menudo mala. Una buena es la deflación natural, cuando las empresas reducen costos, aumentan la eficiencia, aumentan la competitividad y los productores están dispuestos, sin reducir la producción ni los empleos, a reducir los precios de sus productos en la lucha por los mercados y la atención de los compradores.

Pero imaginemos una situación en la que la deflación se organiza “desde arriba”. Sabemos que un apartamento, una casa de campo y un coche mañana serán más baratos que hoy. Como una caja de champagne para el Año Nuevo, y en general todo lo que nos rodea. Nuestro dinero saldrá de circulación y quedará “fijado” en nuestros bolsillos en previsión de precios aún más bajos.

El dinero dejará de llegar a los productores, y esto reducirá sus ingresos, les obligará a reducir la producción, despedir trabajadores o reducir sus salarios. La gente dejará de comprar y las tiendas dejarán de vender porque las empresas dejarán de producir. Esto es una mala deflación.

Un axioma de la economía: con una inflación baja y estable, la economía crece, al igual que los ingresos de cada individuo. La inflación baja y estable es uno de los motores del crecimiento económico. Los expertos creen que para Rusia el 4% es el nivel óptimo de inflación anual.— El objetivo del Banco de Rusia es garantizar la estabilidad de precios y mantener la inflación cerca del 4%. Una inflación baja y predecible es una condición necesaria para la seguridad de los ingresos y los ahorros. Todas las decisiones sobre el tipo de interés clave tomadas por la Junta Directiva del Banco de Rusia tienen como objetivo lograr nuestro objetivo de inflación:

dijo a Mediakorset Alexey Zabotkin, director del departamento de política monetaria del Banco de Rusia.

3. ¿Es realista reducir la inflación al 4%?

El año pasado, según el Banco Central, la inflación fue del 2,5%, un récord para nuestra economía. En 2018, la inflación al consumidor esperada será del 3,8% al 4,2%. Hoy, la tarea del Banco Central es mantener el crecimiento de los precios cerca del nivel objetivo.

Es necesario entender que esto no significa un aumento en los precios de todos los bienes y servicios a la vez exactamente en un 4%. Algunas cosas serán más caras, otras menos. Este es el valor promedio de una canasta específica de bienes y servicios de consumo. Como resultado, el precio de la canasta de consumo no aumentará más del 4% para fin de año. Vigilar esto es tarea del Banco de Rusia.

La percepción subjetiva nos dice que los precios en las tiendas aumentan más rápidamente de lo que registran las fuentes oficiales. El hecho es que prestamos atención al aumento de precio solo de aquellos productos y servicios que utilizamos.

Las estadísticas cuentan imparcialmente no solo su queso favorito, sino también el kéfir, al que no presta atención, así como aquellos productos cuyo precio ha bajado. Por tanto, el aumento global de los precios de los productos y servicios se mantiene en torno al 4%.

Además, cada uno tiene su propia inflación. Las personas con ingresos superiores al promedio que prefieren productos importados encontrarán que su inflación es más alta que el promedio debido al aumento de los tipos de cambio. Pero, por ejemplo, los vegetarianos no consumen productos de origen animal y esta categoría de bienes no está incluida en su inflación personal.

En Rusia, la inflación se mide de la misma manera que en otros países del mundo: sobre la base de una canasta de consumo que contiene más de 500 bienes y servicios que todos necesitan. El cálculo también tiene en cuenta la frecuencia de consumo de cada producto de la cesta.

5. ¿Puede el Banco Central influir en la inflación?

El Banco de Rusia es responsable de una inflación constantemente baja: la tasa de crecimiento de los precios no debería ser ni demasiado alta ni demasiado baja. Para ello se implementa la política monetaria.

Su principal instrumento es el tipo clave. Éste es el porcentaje al que los bancos comerciales piden prestado dinero al Banco Central o, por el contrario, lo depositan allí. El nivel del tipo de interés clave lo calculan los economistas del Banco de Rusia basándose en las condiciones actuales, de modo que la inflación se mantenga dentro de los límites objetivo y la economía se desarrolle y crezca.

6. ¿Cómo afecta la tasa clave a la inflación?

A través del tipo clave, el Banco Central regula el valor del dinero. Si la tasa clave aumenta, las tasas de los préstamos también aumentan. Después de los préstamos, el dinero se vuelve más caro y decidimos posponer las compras; por ejemplo, posponemos la solicitud de una hipoteca para una fecha posterior. Tras la caída de la demanda de los consumidores viene una caída de la inflación. Esto se aplica a todas las esferas de la economía: producción, agricultura, servicios.

Y viceversa: a una disminución de la tasa clave le sigue una reducción en el costo de los préstamos, y llega el momento de comprar un automóvil a crédito y actualizar su teléfono inteligente. La demanda de bienes y servicios aumenta, la gente va a restaurantes y se divierte con más frecuencia. Un aumento de la demanda conduce inevitablemente a un aumento de la inflación.

Esto no sucede de la noche a la mañana. Toda la cadena, desde los cambios en el tipo de interés hasta su impacto en el nivel de precios, lleva más de una cuarta parte.

7. ¿Qué sucede si el tipo de interés clave se reduce demasiado drásticamente?

El dinero será increíblemente barato y accesible. La gente se apresurará a comprar, lo que provocará que la demanda supere la oferta. Como resultado, los precios subirán inmediatamente.

Por lo tanto, una reducción irreflexiva de la tasa clave tendrá el efecto contrario: un aumento de la inflación. Tanto la economía como cada individuo estarán en problemas económicos y no se logrará el efecto positivo del recorte de tasas.

En cuanto a los préstamos, en tal situación no se debe esperar una reducción "mágica" de las tasas. En tales casos, el banco cuenta con un equipo de analistas: ellos calculan los riesgos de una aceleración de la inflación. Por lo tanto, los bancos comerciales en tal situación pueden, por el contrario, aumentar sus tipos de interés.

8. ¿Es posible calcular tu inflación personal?

La inflación oficial puede diferir de la que usted experimenta. Depende de lo que comas, de los servicios que utilices y de la región del país en la que vivas.

Luego, crea una tabla con los precios de tu canasta de consumo y regístralos mensualmente durante todo el año. Si el período de observación es más corto, el resultado será incorrecto: no se tendrá en cuenta la estacionalidad cuando, por ejemplo, las verduras y frutas se abaraten significativamente en otoño.

Con base en estas observaciones, es fácil calcular su propio índice de inflación. Debe dividir el costo de una canasta al final del período de observación por el costo de la misma canasta al comienzo del período de observación. Es mejor hacerlo de la forma en que se calcula la inflación oficial: de diciembre a diciembre. Lea más sobre cómo calcular su propio índice de precios aquí: enlace.

El Banco Central ha reducido el tipo de interés por quinta vez consecutiva. ¿Por qué esta caída hace que los precios suban? Vamos a resolverlo.

De los comentarios a la columna se desprende claramente que la afirmación "una reducción de la tasa clave contribuye a un aumento de la inflación", que es un consenso entre economistas cuerdos, no es de ninguna manera obvia para algunos lectores.

Eviscerator (Evgeniy Kuznetsov) escribe en sus comentarios a mi columna: “...pero por alguna razón me parece al revés, que la tasa clave = inflación. Por ejemplo, un industrial solicita un préstamo para ampliar la producción; es una obviedad que el costo del servicio del préstamo se incluirá en el costo del producto producido. Es decir, cuanto mayor sea la tasa clave, más caro será el servicio del préstamo y más subirá de precio el producto final del industrial que obtuvo este préstamo. Y el aumento de precios es inflación. Y resulta que cuanto más alta sea la tasa clave, mayor será la inflación. En este sentido, llego a la conclusión: o se ha deslizado un error en mi lógica “tasa clave = inflación”, o el querido Maxim Osadchy y otros “economistas”, por decirlo suavemente, están engañando a los lectores” (la ortografía original ha sido en conserva).

Eviscerator no está solo: una vez me expresó un punto de vista similar después de una transmisión de televisión una presentadora, una hermosa rubia.

Aquí hay una cita del artículo “Tasas de interés e inflación” de Fernando Álvarez, Robert Lucas y Warren Weber: “Ha surgido un consenso entre los profesionales de que el instrumento de la política monetaria debería ser la tasa de interés de corto plazo, que la política debería centrarse en controlar la inflación, y que la inflación puede reducirse aumentando las tasas de interés a corto plazo". Como referencia: Robert Lucas es premio Nobel de economía.

El aumento de los costos de los intereses cuando sube la tasa clave sin duda contribuye al aumento de los precios. Pero este efecto ocurre con un retraso significativo, porque las nuevas tasas de interés se tendrán en cuenta en el costo de los productos, que saldrán a la venta sólo unos meses después de que se aumente la tasa clave.

Veamos el mecanismo que comienza a funcionar inmediatamente después de que se aumenta la tasa clave. A nivel micro, se ve así: el consumidor responde al aumento de las tasas de interés aumentando la oferta de ahorro. En consecuencia, el consumo cae y la demanda disminuye. Lo que lleva a precios más bajos o a una inflación más baja.

Reducir el tipo de interés clave obviamente tiene el efecto contrario. Surge la siguiente cadena: se reducen los tipos de interés - se reduce la oferta de ahorro - aumenta el consumo - aumenta la demanda - suben los precios.

Hay varios otros mecanismos, aunque no tan rápidos, mediante los cuales la política de tasas de interés del Banco Central afecta la inflación. Por ejemplo, una reducción del tipo de interés clave contribuye al debilitamiento de la moneda nacional. La razón es la siguiente: en igualdad de condiciones, la demanda de una moneda determinada disminuirá si las tasas de interés en el mercado de esa moneda caen. La devaluación de la moneda nacional provoca un aumento de los precios, primero de los bienes importados y luego de los nacionales. Por tanto, una disminución de la tasa clave a través de este canal del mecanismo de transmisión de la política monetaria contribuye a un aumento de la inflación. Sin embargo, este mecanismo tiene un impacto significativo sobre la inflación sólo con un retraso de uno o dos meses, cuando los bienes importados llegan al mercado bajo nuevos contratos.

La lógica más simple es esta. Una reducción de la tasa clave contribuye al crecimiento de la oferta monetaria. Más dinero, precios más altos. Por el contrario, un aumento del tipo de interés clave contribuye a una contracción de la oferta monetaria. Menos dinero significa precios más bajos. Pero estos argumentos suponen que la velocidad del dinero cambia de manera insignificante.

Banco Central de la Federación de Rusia (Banco de Rusia)
Servicio de prensa

107016, Moscú, calle. Neglinnaya, 12 años

El Banco de Rusia decidió reducir el tipo de interés oficial en 25 pb, hasta el 6,00% anual

El 7 de febrero de 2020, la Junta Directiva del Banco de Rusia decidió reducir en 25 pb, hasta el 6,00% anual. La inflación se está desacelerando más rápido de lo previsto. Las expectativas de inflación de la población y las expectativas de precios de las empresas en general se mantienen estables. La tasa de crecimiento de la economía rusa aumentó en el segundo semestre de 2019. Persisten los riesgos de una desaceleración significativa de la economía mundial. En el corto plazo, los riesgos desinflacionarios todavía prevalecen sobre los proinflacionarios. En estas condiciones, teniendo en cuenta la política monetaria actual, la inflación anual será del 3,5% al 4,0% a finales de 2020 y se mantendrá cercana al 4% en el futuro.

Si la situación se desarrolla según las previsiones básicas, el Banco de Rusia contempla la posibilidad de reducir aún más el tipo de interés en las próximas reuniones. El Banco de Rusia tomará decisiones sobre la tasa clave teniendo en cuenta la dinámica real y esperada de la inflación en relación con el objetivo, el desarrollo económico durante el horizonte de pronóstico, así como también evaluará los riesgos de las condiciones internas y externas y la reacción de los mercados financieros a a ellos.

Dinámica de la inflación. La inflación se está desacelerando más rápido de lo previsto. La tasa de crecimiento interanual de los precios al consumo en enero disminuyó al 2,4% (desde el 3,0% en diciembre de 2019), debido tanto a la exclusión del efecto del aumento del IVA como a la moderada tasa de crecimiento de los precios en enero. La inflación subyacente anual en enero cayó al 2,7% después del 3,1% en diciembre. Los indicadores de inflación, que reflejan los procesos más estables de la dinámica de precios, según estimaciones del Banco de Rusia, se sitúan cerca o por debajo del 3%.

En enero, los factores desinflacionarios continuaron teniendo un impacto significativo sobre la inflación. La tasa de crecimiento interanual de los precios de los productos alimentarios y no alimentarios siguió disminuyendo. La ampliación de la oferta en los mercados de alimentos individuales ayuda a mantener bajas tasas de crecimiento mensual (excluyendo la estacionalidad) y anual de los precios de los alimentos. El fortalecimiento del rublo en 2019, junto con la desaceleración de la inflación en los países socios comerciales, limita el aumento de los precios de los bienes importados. La inflación sigue influenciada por la debilidad de la demanda, incluida la demanda externa.

En enero, las expectativas de inflación de la población disminuyeron levemente, aunque se mantuvieron en un nivel elevado. Las expectativas de precios de las empresas son estables. La desaceleración de la inflación anual crea las condiciones para una mayor reducción de las expectativas inflacionarias de la población y las empresas.

Según las previsiones del Banco de Rusia, teniendo en cuenta la política monetaria actual, la inflación anual será del 3,5% al 4,0% a finales de 2020 y se mantendrá cerca del 4% en el futuro.

Condiciones monetarias. Las condiciones monetarias continuaron debilitándose. Los rendimientos de las OFZ y los tipos de interés de depósitos y préstamos continuaron disminuyendo. Las decisiones tomadas por el Banco de Rusia de reducir la tasa clave y la caída de los rendimientos de las OFZ crean las condiciones para una mayor reducción de las tasas de depósito y de préstamo, lo que apoyará el crecimiento de los préstamos corporativos e hipotecarios. Al mismo tiempo, el crecimiento de los préstamos al consumo se está desacelerando gradualmente, en gran parte debido al endurecimiento de las condiciones no relacionadas con los precios bajo la influencia de las medidas macroprudenciales del Banco de Rusia.

El Banco de Rusia evaluará el impacto de las decisiones ya tomadas sobre el tipo de interés clave sobre las condiciones monetarias y la dinámica de la inflación.

Actividad económica. Según la primera estimación de Rosstat, el crecimiento del PIB en 2019 fue del 1,3%, lo que corresponde al límite superior del pronóstico del Banco de Rusia de entre el 0,8% y el 1,3%. La dinámica del gasto en consumo final fue la principal contribución al crecimiento del PIB en 2019. A su vez, la caída del volumen físico de las exportaciones tuvo un impacto negativo significativo en la dinámica del PIB.

En el cuarto trimestre, los indicadores de actividad económica en general continuaron mejorando. Así, la actividad inversora a finales del año pasado se vio respaldada por un aumento acelerado de los gastos de capital del presupuesto, incluso en relación con la ejecución de proyectos nacionales. Continuó el crecimiento anual del volumen de negocios del comercio minorista y de la producción industrial. Sin embargo, los indicadores adelantados siguen apuntando a un sentimiento empresarial débil en la industria, especialmente en términos de pedidos de exportación. La disminución de la demanda externa de bienes de exportación rusos sigue teniendo un efecto restrictivo sobre la dinámica de la actividad económica en el contexto de una desaceleración del crecimiento económico mundial.

El mercado laboral no crea una presión inflacionaria excesiva. El desempleo cercano a niveles históricamente bajos no se debe a una expansión de la demanda laboral, sino a una disminución simultánea del número de personas empleadas y de la población en edad de trabajar.

El Banco de Rusia mantuvo sin cambios la previsión de crecimiento del PIB para 2020-2022. La tasa de crecimiento del PIB aumentará gradualmente del 1,5% al 2,0% en 2020 al 2% al 3% en 2022. Esto es posible gracias a que el Gobierno implementa un conjunto de medidas para superar las limitaciones estructurales, incluida la implementación de proyectos nacionales. Al mismo tiempo, las reducidas tasas de crecimiento de la economía mundial previstas durante el horizonte de previsión seguirán teniendo un efecto restrictivo sobre el crecimiento de la economía rusa.

Riesgos de inflación. En el corto plazo, los riesgos desinflacionarios todavía prevalecen sobre los proinflacionarios. Esto se debe principalmente al estado de la demanda interna y externa. Los riesgos desinflacionarios persisten debido a la dinámica de los precios de ciertos productos alimenticios, incluso debido al aumento de la oferta. El fortalecimiento del rublo ocurrido en 2019 puede seguir influyendo en el crecimiento de los precios. La respuesta de la demanda de inversión tanto de los consumidores como del sector privado a la flexibilización de las condiciones monetarias y al estímulo fiscal puede verse limitada por el debilitamiento del sentimiento de los consumidores y las empresas.

Al mismo tiempo, es necesario tener en cuenta el efecto de los factores proinflacionarios. No se pueden descartar los riesgos de una inversión de las tendencias en el mercado de alimentos, dado que la proporción de factores temporales y permanentes en este mercado es difícil de evaluar. Además, la flexibilización de la política monetaria implementada puede tener un impacto al alza sobre la inflación más significativo de lo que estima el Banco de Rusia.

Los riesgos asociados con las disputas comerciales han disminuido algo. Sin embargo, sigue existiendo el riesgo de una mayor desaceleración del crecimiento económico mundial, incluso bajo la influencia de factores geopolíticos y una mayor volatilidad en los mercados financieros y de productos básicos globales, que pueden afectar el tipo de cambio y las expectativas de inflación. Un factor adicional de incertidumbre para los próximos trimestres es la situación del coronavirus.

Según estimaciones del Banco de Rusia, la implementación de las medidas sociales adicionales anunciadas en enero no tendrá un impacto proinflacionario significativo. Al mismo tiempo, durante 2020 la dinámica de la inflación estará influenciada por el cronograma de ejecución del gasto presupuestario.

A más largo plazo, persisten riesgos proinflacionarios derivados de una serie de condiciones internas. Las expectativas de inflación elevadas y no ancladas siguen siendo un riesgo importante. La dinámica de la inflación a mediano plazo también puede verse influenciada por los parámetros de política fiscal, incluidas las decisiones de invertir la porción líquida del Fondo Nacional de Bienestar por encima del umbral del 7% del PIB.

La evaluación del Banco de Rusia de los riesgos asociados con la dinámica salarial y los posibles cambios en el comportamiento de los consumidores no ha cambiado significativamente. Estos riesgos siguen siendo moderados.

Tras la reunión del Consejo de Administración sobre el tipo de interés clave del 7 de febrero de 2020, el Banco de Rusia publicó una previsión a medio plazo.

La próxima reunión del Consejo de Administración del Banco de Rusia, en la que se considerará la cuestión del nivel del tipo de interés clave, está prevista para el 20 de marzo de 2020. La hora de publicación del comunicado de prensa sobre la decisión del Consejo de Administración del Banco de Rusia son las 13:30, hora de Moscú.